雲端新勢力 CoreWeave(CRWV-US) 預計周一 (10 日) 盤後公布季度財報。該公司上週股價暴跌 22%，反應市場對 Meta(META-US)、微軟 (MSFT-US) 等科技巨頭的巨額 AI 支出及近幾周宣布、以 OpenAI 為核心的眾多 AI 循環交易，憂慮日增。投資人正關注其能否在快速擴張中實現獲利。

根據《彭博》報導，Roundhill Financial 執行長 Dave Mazza 表示：「近日投資人對成長與支出之間的平衡變得更加敏感。(CoreWeave) 營收翻倍固然很好，但如果資本支出攀升得更快，這套算式就無法長久持續。」

財測與獲利壓力

CoreWeave 面臨多重質疑，包括循環交易疑慮、債務負擔過重，以及客戶集中度過高。該公司大部分營收來自 Meta、微軟和 Alphabet(GOOGL-US) 等科技巨頭。

市場預期 CoreWeave 本季營收將達到近 13 億美元，年增逾一倍，調整後每股虧損 36 美分，優於第二季的 53 美分虧損，但資本支出將持續攀升。營業利潤率預估約 14.3%，低於去年同期的 21% 以上。

儘管投資人對 AI 支出感到憂心，但 CSP 業者堅持需持續投資基礎建設，且需求仍超過供給。CoreWeave 主要客戶的財報顯示，他們會持續加碼 AI 建設，預期將反映在該公司未來幾季的營收表現。

彭博資訊科技分析師 Anurag Rana 上周在報告中指出：「我們預期 (CoreWeave) 營收仍受供給限制，可能迫使公司明年加大資本支出。今年約三分之二的資本支出，約 140 億美元，可能在第四季實現，這將帶動 2026 年營收加速成長。」

客戶集中風險緩解

Rana 在訪談中表示，龐大的需求已緩解 CoreWeave 過度依賴少數客戶的疑慮。他補充，即使頂級客戶離開，也會有其他客戶迅速遞補。

「他們是排名第一的新興雲端業者，」Rana 說。但他也指出，考量該股近幾個月的疲弱表現和波動性，投資人對財報的反應仍難以預測。

該公司持續加碼資本支出，就是為了滿足客戶需求。華爾街將關注積壓訂單與經常性採購訂單的成長，以及能否轉化為未來營收。Jefferies 分析師 Brent Thill 團隊預期，本季經常性採購訂單將較去年同期翻倍至 600 億美元。

Thill 在 11 月 6 日報告中寫道：「雖然不確定本季或下季是否會公布 2026 財年指引，但我們預期在經常性採購訂單成長帶動下，業績將優於市場預期。」

股價表現與展望

CoreWeave 在 8 月中旬公布第二季財報後，股價單日暴跌 21%，當時公布的季度虧損超乎預期，前景展望令人失望，引發市場對其快速擴張 AI 資料中心導致利潤率受壓的擔憂。此後該股再跌 30%。不過自 3 月艱困的首次公開發行以來，其股價仍上漲逾 160%。

展望未來，CoreWeave 的課題將是持續成長並逐步創造正現金流。

Mazza 表示：「我認為市場開始聚焦 CoreWeave 能否獲利性地擴張規模，而不只是建設產能。話雖如此，如果他們展現出未來一兩年達到正現金流的路徑，市場就會給予肯定。」

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