全球原油市場陷入持續低迷，油價今年以來下跌約 20%，反映供應過剩的壓力正不斷累積。雖然部分石油股表現暫時抗跌，但分析師警告，市場疲弱的現實終將反映在股價上。

國際油價週三 (22 日) 略為反彈，西德州中質原油（WTI）12 月期貨上漲 2.5%，報每桶 58.67 美元。不過，市場已進入「正價差」（contango）格局，表示即期油價低於未來交割價格。2026 年 12 月期貨合約目前報每桶 59.17 美元。表面上期貨曲線向上似乎代表市場看多，但正價差通常被視為看跌訊號，因為交易商傾向囤油待售，而非將原油投入煉製或其他生產用途，進一步削弱短期需求。

國際能源署（IEA）本月指出，今年油市每日供應過剩約 190 萬桶，在每日需求約 1 億桶的市場規模中屬重大失衡。隨著中東與美洲地區供應激增，IEA 預期到 2026 年全球原油可能出現近 400 萬桶／日的過剩情況，認為「市場供需結構難以持續」。

供應增加的來源包括石油輸出國組織及其盟友俄羅斯 (OPEC+)，自新冠疫情期間削減產量後，至今已恢復超過每日 200 萬桶的生產。此外，蓋亞那及巴西等新興產油國也持續擴產。根據摩根大通估計，全球需求年增幅僅不到每日 100 萬桶，顯示消費復甦力道疲軟。

在此背景下，部分石油股仍表現相對堅挺。埃克森美孚 (Exxon Mobil) (XOM-US) 今年上漲 6.3%，雪佛龍 (Chevron) (CVX-US) 上漲 5.6%，主要受惠於其多元化業務結構，涵蓋煉油與天然氣加工等領域。相較之下，專注原油生產的 EOG 資源公司 (EOG-US) 股價今年已下跌 15%。

Evercore 分析師史蒂芬・理查森（Stephen Richardson）指出，投資人應在能源板塊中精挑細選，尋找具特殊優勢的公司。他推薦兩檔具潛力的個股：貝克休斯 (Baker Hughes) (BKR-US) 與康菲石油 (ConocoPhillips) (COP-US)。

理查森表示，貝克休斯擁有龐大的天然氣相關業務，有助分散油價波動風險；而康菲石油具備低供應成本、穩定的股東報酬紀錄及可觀的天然氣業務，其股息殖利率達 3.6%。他給予該股「優於大盤（Outperform）」評級，目標價 111 美元，強調「這種穩定性使其在大型能源股中脫穎而出」。