作者 Jennifer Martin 全球股票投資組合專家

關鍵觀點

• 市場領導地位的輪動凸顯了全球多角化投資的價值，使投資人能夠在不同地區與產業中尋找機會、提升分散配置效果，並在成長動能轉移時降低集中風險。
• 美國市場因超大型科技股與人工智慧熱潮而呈現高度集中，這凸顯了主動型經理人需要拓展全球研究與資產配置，以掌握新的報酬來源。
• 全球股票配置擴大了投資範疇，將美國的領導地位與國際及新興市場的機會結合起來，以提升投資組合的韌性，並為投資人布局長期成長潛力。

全球股票配置的理由正重新獲得關注。透過全球投資，投資人能夠在不同產業、國家與地區中掌握更廣泛的機會——降低集中風險，並開啟新的成長與分散途徑。更廣的曝險範圍與較低的集中風險，能為投資組合提供一種「保險」效果，以應對投資風格或市場動能的轉變。當市場如同目前過度聚焦於少數主題或公司時，這種緩衝作用尤其珍貴。

主流股輪動有利於更廣泛的曝險

今年以來，數個非美國市場的表現已超越美國 (圖 1)，凸顯了掌握更廣泛投資機會的好處。回顧自 2008 年全球金融危機 (GFC) 至新冠疫情爆發前，市場環境特徵為低利率、低通膨與溫和成長——這些條件支持了資產表現。加上美國政府高額支出，這些因素推動了強勁報酬，並導致美國市場集中度不斷提高。進入後疫情時代，市場格局已發生顯著轉變。利率與通膨結構性走高，而政府支出則呈現更為全球化的分布，推動各地區的成長。例如，德國近期承諾近 1 兆歐元的新舉債，用於基礎建設與國防投資，已在歐洲各地帶來連鎖效應。在這樣的背景下，我們看到美國以外的投資機會正在擴大，國際與新興市場的吸引力持續提升，為投資人提供更具前景的潛在機會。

維持全球廣度有助於降低集中風險、強化分散配置效果，並在主流股輪動時拓展潛在的報酬與超額報酬來源。更重要的是，市場格局的轉換往往發生得迅速且不對稱，若投資組合主要依賴美國股票作為風險曝險來源，可能更容易受到下跌及因子或產業衝擊而受創。這同時也可能意味著錯失其他地區差異化成長來源的機會。

去全球化正使各市場之間的相關性下降

在全球股票市場相關性穩步上升多年之後，我們現在看到各地區報酬出現更大的分歧與更廣的差異。自 2015 年的分析顯示，過去三年 (2022、2023 及 2024 年)，幾乎所有主要股市指數之間的平均相關性均低於 2015 至 2020 年期間 (圖 2)。在全球金融危機後相關性持續上升之後，去全球化、地緣政治緊張局勢以及全球供應鏈分裂等因素已改變了市場動態。這種區域分歧與股票市場間同步性的降低，對投資組合構建及全球股票投資而言，是一個顯著的變化。

在高度集中的美國市場中進行主動式管理

美國市場的指數集中度位於高位，為主動型經理人創造了更具挑戰性的環境。所謂的「科技七巨頭」崛起，將指標相對風險過度集中在少數超大型股票中，限制了投資組合構建的靈活性。要取得成功，主動型經理人需要深入了解人工智慧 (AI)——當前塑造市場的最具顛覆性的科技力量——如何發揮作用。雖然 AI 週期主要由美國公司主導，但在全球範圍內擴大研究覆蓋範圍，對投資決策提供了必要的背景。例如，台灣的電子與網路設備公司在 AI 基礎設施中扮演關鍵角色；同時，中國的生成式 AI、大型語言模型、科技與社交平台創新者，以及日本的領先科技公司，都凸顯了國際活動如何與美國的 AI 領導地位交互作用。

近期，一家南韓公司與美國半導體公司就高頻寬記憶體供應進行的談判，展示了全球合作如何加強美國在 AI 基礎設施領域的領導地位。研究這些關係有助於投資人洞察產業趨勢，並從多角度觀察變化。此類發展既可能進一步強化美國市場的集中度，也能為全球投資人拓展更多機會。

認識這些全球聯繫對投資人至關重要。它們不僅解釋了美國市場領導地位的持久性，也揭示了新機會可能出現的地點。擴大可投資範圍，尤其是進入非美國及新興市場，能恢復日益有限的分散投資效益、提升主動持股比重，並使投資組合有機會獲得超越美國集中型指標的額外報酬。

美國以外的全球投資機會

美國以外的市場提供差異化的成長動能。日本擁有高品質製造業、先進自動化技術及不斷提升的股東報酬。歐洲則提供對領先工業、改善中的金融業、奢侈品牌以及世界級製藥公司的投資機會。新興市場如印度與巴西，則因有利的人口結構與不斷成長的消費需求，帶來快速成長的經濟動能。

將資產配置擴展到國際市場，使投資人能捕捉在美國市場中代表性較低的投資主題——包括去全球化、基礎建設與國防支出，以及消費擴張——同時也提升了產業分散化。非美國市場的科技權重較低，並對價值型及防禦型產業的曝險較高，為投資組合增加更多平衡 (圖 3)。

採用全球股票投資策略，也能大幅擴大可投資範圍，從標普 500 指數的 503 檔股票，增加至 MSCI 全國家世界指數的超過 2,509 檔股票——比 MSCI EAFE 指數的規模大三倍。

對於長期投資人而言，將美國的成長領導地位與國際及新興市場機會結合，可望降低集中風險、提升分散效果，並打造更具韌性的投資組合，以適應不斷變化的市場領導格局。

警語
【萬寶投顧獨立經營管理】本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往 之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金 之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書；投資人申購本基金係持有基金 受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的；投資人應留意衍生性工具 / 證券相關商品等槓桿投資策略 所可能產生之投資風險 (詳見公開說明書或投資人須知)；有關基金投資風險及基金應負擔之費用(含分 銷費用) 已揭露於基金公開說明書或投資人須知，投資人可至萬寶基金投資網 (efund.com.tw) 或境外基 金資訊觀測站 (www.fundclear.com.tw) 查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本 基金投資風險應詳閱基金公開說明書。「T. ROWE PRICE」、「大角羊」圖樣及「普徠仕」三字均為 普徠仕集團之商標。此廣告為萬寶證券投資顧問股份有限公司發佈。