在黃金與白銀價格雙雙飆升並突破預期目標後，花旗集團發布最新報告，對這兩種貴金屬的前景表達了強烈的看漲立場。報告不僅將黃金未來 3 個月的目標價，從每盎司 3800 美元上調至 4000 美元，同時也將白銀的目標價從 45 美元大幅調高至 55 美元。

在黃金近期突破 3800 美元的目標價後，花旗果斷上修其預測。花旗分析師認為，在一系列結構性與周期性利多因素的共同推動下，這波漲勢動能有望持續到 2025 年第四季。

花旗全球大宗商品研究主管 Maximilian J. Layton 指出，黃金價格早已與其邊際生產成本脫鉤，現在「就像藝術品市場」。儘管生產商利潤率已達到 55 年來的最高水準，Layton 在戰術上仍保持看漲態度。近期市場行情也印證了這股強勁勢頭，現貨黃金價格一度觸及每盎司 3870 美元以上的歷史新高。

與此同時，白銀的表現甚至比黃金更加亮眼。2025 年以來，白銀價格已飆漲 60%，其漲幅比黃金高出約 15 個百分點。

報告分析，雖然黃金持續受到更多散戶與機構投資者的關注，但在上漲的市場行情中，白銀具有更高的「貝塔係數 (beta)」，意味著其價格波動性更大，漲幅也更為顯著。為凸顯金銀市場規模的差異，花旗指出，ETF 單日買入的黃金數量，其價值可能就相當於整個白銀市場規模的 10%。

在報告中，花旗團隊詳細剖析了驅動價格上漲的兩大類因素為：結構性因素與周期性因素。結構性因素主要來自對美國巨額國債、美元儲備貨幣地位的可持續性，以及美國聯準會獨立性的深層擔憂。周期性因素則涵蓋了市場對全球經濟增長的疑慮、美國勞動力市場的疲軟，以及對美國關稅政策廣泛影響的普遍焦慮。

花旗認為，短期內有兩個關鍵的政治與法律事件將成為黃金交易的重要參考信號。其一是身處輿論風波的聯準會理事庫克 (Lisa Cook) 的職位狀況。若庫克被解職，聯準會的利率政策可能會轉向更為寬鬆的鴿派立場，進而刺激黃金需求。其二是美國最高法院對川普政府關稅合法性的最終裁決。倘若關稅政策被裁定無效，預期將導致美國財政赤字擴大，這同樣可能推升黃金的避險買盤。

不過，花旗也提醒，從長遠來看，實體黃金市場終將對高昂的價格做出反應。例如珠寶需求下滑與廢舊金屬流通量增加等因素屬於滯後指標，需要一段時間才會傳導至期貨價格。

報告預測，若到 2026 年的某個階段，市場對經濟增長、通膨及關稅的擔憂得以緩解，屆時資金可能會從黃金和白銀市場流出，轉向銅和鋁等工業金屬。