隨著九月行情強勁反彈，美股與黃金同步上揚，呈現一種罕見的「風險偏好＋避險」的兼容局面。截至周一，標普 500 指數上漲約 0.3%，使其年初至今累計漲幅約 13.5%，本月可望成為自 2013 年以來最強九月。

市場的多頭情緒來自投資人對聯準會可能降息的預期，以及企業獲利的強勁展望。

根據亞特蘭大聯邦儲備銀行的 GDPNow 模型，第三季 GDP 成長率估算約 3.9% 的年化率，支撐了市場對經濟韌性的信心。

與此同時，黃金價格也在年內大幅飆升，現貨價格已突破每盎司 3,800 美元，年初至今漲幅超過 49%，為自 1979 年以來最強年度表現。

投資人大量湧入金市，在過去四週就有約 176 億美元流入黃金相關投資工具。黃金在美國的持倉總價值首次超過 1 兆美元大關，也反映市場對其資產避險角色的肯定。

這兩條路線目前看似矛盾卻共生：股市的上漲主因在於資金預期央行將放鬆政策以刺激經濟，而企業獲利與人工智慧題材持續成為市場焦點。

另一方面，不確定性的升溫──如美國政府可能停擺、美元走弱、地緣政治風險等 ──讓部分資金轉向黃金作為對沖工具。

CME 的 FedWatch 工具顯示，市場目前預估今年底之前聯準會至少會降息兩次，每次幅度 0.25 個百分點。同時，LSEG 數據亦指出，市場普遍預估標普 500 整體第三季獲利年增約 9%。

不過，分析人士也警告，就業數據將成為後市關鍵風向標。倘若非農就業人口增長疲弱，股市動能可能受限。根據 FactSet 的預測，九月新增就業人口中值約為 68,000 人，遠高於八月僅 22,000 人的增長。

LPL Financial 技術策略師 Adam Turnquist 提醒，自 1950 年以來，倘若非農就業在至少一年內首次轉負，標普 500 在接下來 12 個月的中位數報酬僅約 3.2%；而過去若在衰退前就業數據疲弱，市場中位數報酬為 –11.6%。若能成功避免衰退，市場報酬則可能反彈至中位數約 17.4%。

此外，Fed 在平衡就業、通膨與債務風險間面臨艱難抉擇。Rational Equity Armor Fund 投資組合經理 Joe Tigay 警告：「若降息過快以拯救就業，就可能引發通膨與資產泡沫；但若降息不足，又可能導向衰退與債務危機。」

該機構認為，能否在這條細繩上走穩，將深刻決定未來數月市場格局。