【股市】

上週經濟數據部分，由於美國消費者支出表現低於預期，美國第一季實質 GDP 季增年率終值下修至 - 0.5%，為自 2022 年以來首見負成長，萎縮幅度超出先前市場估計；同時，續領失業救濟金的人數達到多年來的高點，勞動市場開始出現疲軟跡象。但另一方面，耐用品新訂單和待售房屋銷售數據則有意料之外的強勁增長，且密西根大學消費者信心指數本月有所回升，經濟數據好壞參半。一週來看，記憶體大廠美光發布樂觀展望，帶動市場對 AI 產業信心回升。此外，美國成功斡旋以色列與伊朗停火，結束為期 12 天的衝突，雖然油價一度受影響上揚，引發市場對通膨的疑慮，但整體風險情緒仍獲提振。近期聯準會官員釋出鴿派訊號，加上經濟數據偏弱，以及市場預期川普若再次當選將會任命更鴿派的聯準會主席，這些因素都推升市場對降息的期待。隨後，美國與中國達成新貿易協議，進一步穩定市場預期，並帶動對全球經濟避免衰退的樂觀情緒。上週通週標普 500 指數上漲 3.4%，那斯達克上漲 4.3%、道瓊工業指數上漲 3.8%。類股部分，上週因市場對 AI 產業信心回升，推動標普通訊服務、科技類股通週漲幅分別為 6.2% 和 4.7%，表現最佳；而能源類股因中東地緣政治緩和，通週下跌 3.5%，為唯一下跌的類股。

本週市場關注焦點包含美國 6 月 ISM 製造業 PMI、ADP 就業人數、失業率；5 月耐久財訂單、JOLTS 職缺數等經濟數據。以及大而美法案將於 7 月 4 日前經參議院協商最終是否通過。

街口投信表示，7 月 9 日是美國對多國加徵新一波關稅的最後期限，屆時關稅議題將再度升溫。美國財政部長表示，與 18 個主要貿易夥伴的貿易協議有望在 9 月 1 日前達成。自從川普宣布關稅措施導致 4 月股市重挫後，隨著部分嚴格關稅政策撤銷，市場恐慌情緒緩解，股市也出現明顯反彈。不過，市場對貿易進展仍保持一定敏感度。另一方面，國會中的財政法案也備受矚目，市場將觀察刺激規模以及對聯邦赤字的影響。接下來，美國企業第二季財報季即將展開，過去幾週市場聚焦在地緣政治，但隨著財報季到來，市場將重新回歸基本面，評估企業實際表現。因市場情緒已見好轉，對美股偏正面看待。

* 以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】

經濟活動方面，得益於就業增速加快，6 月份美國製造業成長穩定，6 月標普全球美國製造業 PMI 維持在 52，服務業 PMI 自前期的 53.7 下降至 53.1，綜合 PMI 自前期的 53 下降至 52.8。受制於貿易政策引發的對經濟、勞動力市場和個人財務前景的擔憂，6 月經濟諮商委員會消費者信心指數自前期的 98.4 下降至 93，低於預期的 99.8，現況指數自前期的 135.5 下降至 129.1，預期指數自前期的 73.6 下降至 69。5 月耐久財訂單月比自前期的 - 6.6% 上升至 16.4%，扣除運輸的耐久財訂單自前期的 0% 上升至 0.5%，核心資本財訂單月比自前期的 - 1.4% 上升至 1.7%。5 月個人所得月比自前期下修後的 0.7% 下降至 - 0.4%，個人支出月比自前期的 0.2% 下降至 - 0.1%，實質個人支出月比自前期的 0.1% 下降至 - 0.3%，皆低於市場預期。

通膨方面，5 月 Headline PCE 月比持平在 0.1% 的增幅，年比自前期的 2.2% 上升至 2.3%，皆符合預期；扣除食品與能源的 PCE 月比小幅上升至 0.2%，年比自前期的 2.6% 小幅上升至 2.7%，5 月消費者支出下降，物價壓力保持溫和。隨著近期關稅水平和貿易政策波動的減緩，消費者似乎相信最壞的情況可能不會發生，並相應調整了預期，6 月密大消費者未來一年通膨預期下修至 5%，未來 5-10 年通膨預期下修至 4%。

貨幣政策方面，FED 理事 Bowman 表示通膨似乎正持續向聯儲會 2% 的目標邁進，勞動力市場風險可能上升，若通膨壓力仍保持受控，支持在下一次的會議上降低政策利率，使其更接近中性水平，並維持健康的就業市場。FED 主席 Powell 表示 FED 不急於降息，關稅的影響將取決於多重因素，包含其最終水平。如果通膨壓力得到控制，那就具備降息的條件。Powell 強調通膨數據弱於預期或勞動力市場惡化，FED 可能更早降息，如果通膨高於預期，FED 可能繼續保持利率不變。波士頓 FED 行長 Collins 表示現在評估由激進關稅（其預測的主要推動因素）引發的價格飆升是否會引發持續的通膨衝擊仍為時過早，在 7 月會議之前只會再看到一個月的數據，仍需要更多數據進行決策，預計今年至少會降息一次。舊金山 FED 行長 Daly 表示越來越多的證據表明，關稅可能不會導致通膨大幅或持久飆升，這有助於增強秋季降息的理由。明尼阿波利斯 FED 行長 Kashkari 表示關稅對通膨的影響可能存在滯後性，決策者應保持靈活性，但仍預期今年會降息兩次，第一次將會是 9 月份。

由於通膨數據溫和，FED 官員談話中性偏鴿派。過去一週，2 年期美債利率下跌 16 bps 至 3.75%，10 年期利率下跌 9.8bps 至 4.28%。信用市場方面，由於 FED 官員談話中性偏鴿派且經濟表現溫和，資金流向與利率高度敏感的非投資等級債券。過去一週，彭博美國投資級公司債指數利差放寬 0.26bps 至 85.11 點，指數報酬上漲 0.67%；彭博美國高收益公司債指數利差收斂 7.00bps 至 292 點，指數報酬上漲 0.81%；彭博新興市場債指數利差收斂 0.91bps 至 218 點，指數報酬上漲 0.85%。

街口投信表示本週經濟數據關注 ISM 製造業與非製造業數據、勞動市場數據 (包含：6 月非農就業報告、職缺數與初續領失業救濟金人數)；FED 官員談話方面，關注歐美日主要央行主席談話。

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【台股】

街口投信分析，全球股市自第二季一開始就受到川普對等關稅的影響重挫，緊接著在宣布 90 天寬限期之後市場大幅 V 轉反彈，使得第二季各國指數多是大跌後隨即大漲的情況，許多個股股價也隨之強勢反彈，甚至創下新高。而隨著第二季結束，7 月份開始第三季新季度，觀察短線上的反彈行情已經趨於滿足，接下來的盤勢將是回到反應基本面為主的局面。

在第二季反彈過程中，雖然有美 / 中談判不順、烏俄戰事無法結束，以及中東以伊戰火的興起，但都沒有對第二季的投資市場走高造成太大的壓力。而隨著第三季的關稅寬限期截止到來，川普在股市漲多之後態度是否轉趨強硬，還有匯率變數使得企業財報在營收或是毛利率有可能低於市場原先預估，加上寬限期提前拉貨造成下半年旺季不旺的疑慮，預期第三季的股市將會呈現較為震盪，甚至有可能在第三季會出現波段拉回後再走高的情況。

街口投信表示，就產業基本面觀察，因寬限期而影響下半年動能的多屬消費性產品的零組件，這類型的產品多屬較低單價的標準料件。而伺服器產業的相關產品則較不會有此種狀況，一方面是單價較高，另外一方面客製化程度高，在這樣的情況產業鏈不容易過度備貨。而更重要的是，先進製程 / 封裝以及 AI SERVER 供應鏈，在美國政策的影響下，較不容易如消費性產品有紅色供應鏈進來進行殺價競爭的情況，因此 AI 產業的成長，對於台商也是另一個較為有利的局面。

觀察目前 AI 產業，半導體先進製程 / 封裝的相關上下游以及 AI SERVER 的 ODM 以及零組件廠商，在今年 GB200 以及明年 GB300 出貨、ASIC 需求成長的情況下，預估半導體與 AI 產業的整體成長性以及穩定度都優於其他產業，也是第三季市場震盪下逢低布局的首選；其中包含先進製程 / 封裝的上下游廠商，半導體測試介面、ASIC IP、散熱、BBU、PCB、高速傳輸、BMC 晶片廠商等，都持續會是這波 AI 浪潮下最大的受惠族群。

盤勢在進入第三季之後，除了逢高賣壓之外，仍有川普寬限到期以及匯率的多種變數，但也有聯準會降息，產業進入下半年旺季的利多，使得第三季即便拉回，也仍有走高的機會，但震盪幅度勢必加劇，第二季反彈大幅反彈雞犬升天的情況已經逐漸結束，時序進入第三季，將是在盤勢震盪拉回之際，針對產業成長的標的來擇優布局的好時機。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。