五月初，亞洲貨幣迎來罕見的集體暴漲，特別是新台幣，兩天內飆升 6.5%。這波強勁漲勢引發市場熱議，是否與台灣和美國之間的貿易協議，或傳聞中的幕後「海湖莊園協議」有關。

「海湖莊園協議」概念原指美國前總統川普構想的，透過多邊方式壓低美元、提升出口國貨幣的策略。儘管台灣央行已澄清未受美方施壓，並表明未討論匯率議題，這些模糊回應反而增加了市場的揣測空間。

不過，摩根大通在其外匯策略周報中認為，美元的疲軟並非源自某種協調性協議。他們指出，這主要是由多項基本面變化推動的。

據《華爾街見聞》報導，摩根大通指出，這些基本面因素包括：美國經濟成長預期被下調、貿易衝突導致的停滯性通膨擔憂加劇、聯準會獨立性引發爭議、美國期限溢價上升與聯準會終端利率下降同時出現等等，此外，德國財政政策轉向寬鬆，這對歐洲資本市場形成了支撐。

摩根大通表示，在這些基本面變化的背景下，美元資產的吸引力下降，資金因此自然流向其他市場。

與此同時，市場普遍認為亞洲強勢貨幣背後有另一個強大推手，那就是多年貿易順差累積的巨額美元資產開始回流，形成了強大的外匯對沖壓力。

摩根大通估計，僅中國出口商就持有 4000 億至 7000 億美元資產，加上其他亞洲出口國的淨國際投資部位盈餘，構成了巨大的潛在回流和外匯對沖壓力。

另一方面，法國巴黎銀行的專家對此表示，雖然沒有哪個經濟體會正式承認貨幣估值是談判的重點，但市場預期卻顯示並非如此。鑑於海湖莊園協議強調美元估值過高是美國貿易失衡的根本原因，這一點尤其值得注意。