新台幣和眾多亞洲貨幣最近幾天對美元強力拉升，勾起全球投資人對 1997 年亞洲貨幣危機的陰影，也讓各方好奇，非美投資人是否正重新思考對美國資產的看法。

巴隆周刊 (Barron’s) 報導，在亞幣齊升背景下，美元走軟，美元指數今年來累計已下跌 8%，這與認為關稅會導致美元走強的傳統觀點大不同。該觀點認為，由於關稅會讓外國製商品對美元而言更加昂貴，理論上可以縮小貿易逆差，並減少美元外流的數量。

然而，一些走勢向來溫和的亞洲貨幣竟然大幅波動，新台幣兌美元上周出現單日暴升 4.4% 的行情，全周共升 5.8%，創下史上單日和單周最大升值紀錄。台幣兌美元周一再度升值 4%，引發台灣央行出面呼籲保持冷靜。

其他亞洲貨幣也不平靜，韓元兌美元上周五勁揚 2.5%，周一再升 1.5%，星元、日元也都攀高。

Gavekal Research 主管 Louis Gave 表示，亞幣上周五因為碰到佛誕日假期，因此交投清淡而波動劇烈，但亞幣兌美元周一又走強，「代表政策的重要轉變」。

總經研究機構 Exante Data 創辦人 Jens Nordvig 同意這個說法，他表示，這個趨勢「並非短期戰術改變，而是長期的策略調整」，並呼籲投資人據此妥善管理風險。

支持 Nordvig 看法的理由還有一個：風險逆轉 (risk reversal)——以美元計價的買權和賣權價差——「突然進入全新狀態」，回到全球金融危機後不曾見過的水準。

一向平穩的匯市出現如此劇烈的波動，令人擔憂擁有大量美元資產的機構——例如台灣壽險業——是否需要出售美元資產以因應損失。如此一來，美債市場就可能受衝擊。

更宏觀一點來看，這種變化也讓人想到，隨著美國總統川普的關稅政策重塑全球貿易和夥伴關係的秩序，非美投資人是否認為配置在美國資產的比重過高，而重新思考因應之道。

全球策略師也密切關注美國財長貝森特 (Scott Bessent) 等人之前的評論，貝森特曾提到亞洲國家自願調整本國貨幣價值的可能性。

Gavekal Research 的 Gave 表示，由於許多亞洲貨幣被嚴重低估，這種作法理論上可行，但若付諸實行將痛苦不堪，尤其是台灣旅遊業已經開始疲軟，若台幣升值 10%，將損害到國內製造商的獲利能力。

此情此景讓全球投資人想到 1990 年代尾聲，由泰銖重貶引發的亞洲金融危機。Gave 表示，這一次可能出現「反向式的亞洲金融危機」，也就是亞幣兌美元暴力升值，而不是 1990 年代的暴跌。

Gave 認為，台灣和南韓因為在國安上依賴美國，可能更願意讓本國貨幣升值，但是目前還不清楚日本、東南亞甚至中國是否會跟進。台灣央行已出面澄清，並沒有美國要求升值這種事。

Gave 指出，短期內，這些舉措可能增添投資人不安，如果美債再度遭拋售，就可能影響全球股市的漲勢。

長期來說，亞洲央行仍面臨本國貨幣過度低估的壓力，需要重新思考經濟成長模式。美國市場也不太可能再看到亞洲儲蓄資金流入、支撐行情的狀況。
 

Gave 認為，這種變化正是逢低買進亞洲資產的理由，特別是那些與內需消費、金融、房地產相關的領域，以及可從整個地區實質利率下降中受益的企業。