每當財報公布，投資者往往將目光聚焦於營收增長，然而，僅憑營收數據難以全面評估企業的真實價值。正如台積電創辦人張忠謀先生所強調的，卓越的企業不僅追求營收擴張，更注重獲利能力的提升與穩健。

一、張忠謀的經營智慧：

張忠謀先生認為，一家優秀的企業應具備以下特質：

1. 獲利成長率高於營收成長率： 這不僅僅是銷售額的增加，更是企業經營效率、產品競爭力與市場定價能力的綜合體現。意味著企業能夠以更低的成本生產或提供更高價值的產品或服務，從而在銷售額增長的同時，實現利潤的更大化。這也可能代表企業在產品組合優化、成本控制、技術創新等方面取得了顯著成效。
    
2. 營業費用與獲利結構平衡： 營業費用的控制是企業經營管理的重要環節，過高的營業費用會侵蝕獲利，影響企業的競爭力。營業利益率的提升，不僅代表企業的獲利能力增強，更反映了其在成本控制、費用管理與資源配置方面的卓越表現。合理的營業費用結構，有助於企業在市場競爭中保持彈性，應對各種挑戰。
    
3. 損益平衡點控制在低點： 透過提高變動費用比率、降低固定費用比率，企業能有效降低經營風險。然而在現今自動化設備擴張趨勢下，企業固定費用皆有提高的趨勢，因此筆者認為此項並不適宜納做指標之一。
    
4. 良好的獲利能力與內部籌資能力： ROA、ROIC、ROE 等指標反映了企業的資本運用效率以及良好的內部籌資能力，有助於企業減少對外部融資的依賴，降低財務風險。穩健的 ROE 代表企業能夠長期為股東創造穩定的回報，是長期投資的重要考量。

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二、量化指標的應用：

為了將張忠謀先生的經營哲學轉化為實際操作，我們設計了一套量化指標：

1. 營收增長： 季營收增長 20% 以上，代表企業具備強勁的市場擴張能力。
2. 淨利成長率高於營收成長率： 稅後淨利成長率超越營收成長率，驗證企業的獲利品質。
3. 營業利益率與毛利率增加： 營業淨利率與毛利率的季度環比（QoQ）和年度環比（YoY）增長，反映企業的成本控制與定價能力。
4. ROE 穩健： ROE 高於過去八季平均值，代表企業的股東權益報酬率保持穩健。
5. 股價未起漲： 一季內股價最高點與最低點相差 10% 以內，表示股價處於相對低檔。

三、回測結果分析：

我們以 2020 年 3 月 3 日至 2025 年 3 月 3 日為回測期間，設定 10% 停損與 10% 停利，最大持有期間為 20 期，對上述量化指標進行回測。

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回測結果發現，這隻選股策略在過去五年的表現十分優異。這顯示透過張忠謀先生提供的這幾項指標來建立選股策略，的確能有效選出具備價值的好公司!

最後也提供給各位投資人建議，財報分析不僅關注營收，更要深入剖析獲利能力、成本結構與資本運用效率，透過這幾項指標，便能更深入發掘出值得投資的好標的!