重點摘要

上週美國公布 8 月非農就業報告及職位空缺數表現不如市場預期，投資人對美國景氣擔憂升溫，加上美國司法部反壟斷調查及市場對 AI 樂觀情緒降溫，科技股重挫拖累全球股市，其中又以半導體相關類股跌幅最重；降息預期強化，美國十年期公債殖利率下滑 20 基點至 3.71%；美元指數下跌，惟日銀總裁偏鷹談話，日圓升值。

展望後市，考量 8 月市場震盪後已大幅反彈，目前量化模型出現多空夾雜訊號，且政治不確定性升溫，及負面季節性因素，整體來說對風險維持審慎立場，故將股市調為中性，等待更好進場點；信用債維持中性；政府公債考量已過度反應降息，降為減碼。

經濟焦點：美國 8 月非農就業新增人數低於預期，惟失業率小幅下滑

美國 8 月新增非農就業人數 14.2 萬人，低市場預期的 16.4 萬人，前值自 11.4 萬人下修至 8.9 萬人；惟 8 月失業率自 4.3% 小幅降至 4.2%，符合市場預期。此外，勞動參與率維持在 62.7%，而 8 月平均每小時薪資年增 3.8%，高於市場預期 3.7%，也高於前值 3.6%。

若觀察細項，8 月私部門新增就業 11.8 萬人，政府部門增加 2.4 萬人。休閒服務業為私部門為主要貢獻來源，新增 4.6 萬人，其次為教育與健康護理產業新增 4.4 萬人，再者為建築業 3.4 萬人。負貢獻來源中，以製造業減少 2.4 萬人，零售業減少 1.1 萬人，資訊產業減少 7 千人。再者，美國 8 月 ADP 就業報告民間部門新增就業人數由 7 月下修後的 11.1 萬人下降至 9.9 萬人，為 2021 年 1 月以來新低，7 月底職缺數亦下滑至 767.3 萬個；整體而言，8 月就業報告強化美國勞動市場轉弱跡象，也強化聯準會降息預期。

市場焦點：聯準會褐皮書顯示美國 8 月多數地區經濟活動持平或下降

聯準會上週公佈之褐皮書指出從 7 月中旬到 8 月下旬期間，聯準會轄下 12 個地區之經濟活動持平或下降的地區數，從前次報告的 5 個增加至 9 個，主要因即將到來的選舉、國內政策、地緣政治衝突和通膨的不確定性所影響，對未來 6 個月之經濟成長預期放緩。此外，褐皮書指出由於雇主對需求和不確定經濟前景擔憂，在徵才時變得較為謹慎，擴大勞動力的可能性降低；關於通膨，12 個地區中，除 1 個地區外，其他地區都認為投入成本普遍有所緩解。

隨著聯準會主席鮑威爾在全球央行年會釋出鴿派訊號，加上近期就業市場降溫，通膨風險下滑，目前期貨市場押注聯準會於 9 月降息機率達 100%，並預期 11 月和 12 月會議都將再度降息，年底前降息幅度市場預期達 4-5 碼。

 

富達九月多產資產投資觀點：

• 股市轉為中性：儘管市場已從 8 月劇烈震盪中出現反彈；然而，我們認為仍充滿不確定性，包含美國大選、經濟展望、央行貨幣政策與季節性因素；目前量化指標出現多空分歧，整體來說對風險維持審慎立場，同時也關注隨時啟動之買進機會，故將股市調為中性，等待更好進場點。
• 信用債維持中性：在信用利差如此收斂的情況下，我們對於承擔信用風險持審慎態度，雖然整體殖利率極為誘人，我們傾向更審慎地精挑細選，故維持中性投資評等。
• 公債降為減碼：鑒於市場預期聯準會即將降息，政府公債已大幅上揚，且我們認為美國經濟仍具韌性，且目前數據顯示 GDP 約 2%，此意謂聯準會沒有必要每個月都降息，故調降公債至減碼。

 

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