訊息快遞：

9 月 3 日美股大幅下挫，標普 500 指數下跌約 2.1%，納斯達克綜合指數下跌 3.3%，費城半導體指數更是重挫 7.8%。這一波跌勢拖累台股指數單日下跌近千點。究竟是什麼原因導致市場如此劇烈波動？投資人該如何解讀這些訊號，進而制定未來的投資策略？

鉅亨買基金觀點：

1. 經濟數據不如預期

美股下跌部分原因是 8 月製造業採購經理人指數（PMI）不如預期，顯示製造業活動放緩。該指數降至 47.2，略低於預期的 47.5，且連續 5 個月低於 50 的榮枯線，代表製造業活動處於萎縮區間。同時，新訂單指數自 47.4 降至 44.6，而製造商業物價指數自 52.9 上升至 54，顯示需求減弱但成本卻上升，引發了市場對停滯性通膨的擔憂，進一步打擊了市場信心，導致昨晚美股大幅回調。

2. 半導體產業負面消息引發 AI 泡沫化的擔憂

除了經濟數據不佳，半導體產業的負面消息也加劇了昨晚的市場恐慌。首先，做空機構指出伺服器廠商美超微的財報存在問題，質疑其盈利能力的可持續性。再來，輝達最新財務預測被解讀為 AI 發展速度放緩，公司同時因為被調查可能存在壟斷行為而面臨壓力。最後，摩根和貝萊德等大型金融機構對 AI 領域未來的突破性進展表示懷疑，認為目前的市場熱潮可能難以持續。種種原因引發市場對 AI 產業即將進入泡沫化的擔憂。隨著半導體公司股價的大幅下跌，市場對科技股的情緒也受到嚴重打擊。

3. 負面消息如何解讀？

首先，我們認為市場對經濟的前景過於悲觀。從歷史數據來看，自 1950 年以來，美國經歷 11 次經濟衰退，同期間製造業 PMI 連續 5 個月低於榮枯分水嶺的情況出現 24 次，代表製造業 PMI 的波動並不一定和經濟衰退直接相關。此外，製造業在美國 GDP 中的占比已從 1997 年的 16% 下降到目前的約 10%，因此僅根據製造業 PMI 數據來判斷美國經濟的走勢並不夠全面。

其次，對於 AI 產業的未來，我們認為市場不應過早下結論。就像網際網路的發展一樣，當新技術的邊際成本大幅下降時就會走向普及化，並帶來無人可以預料到的變革。實際上，AI 模型的運算成本正在迅速下降，而品質則在快速提升。舉例來說，今年 3 月發表的 Claude 3 Opus 模型每百萬 tokens 的價格為 30 美元，到了 8 月，同樣品質的 GPT-4o Mini 價格僅為 0.3 美元，而品質更好的 GPT-4o 的價格也降到 4.4 美元（資料來源：Artificial Analysis）。成本的快速下降代表 AI 技術可以被更廣泛地應用，我們將會看到它對生產力帶來巨大的影響。

投資策略：

昨晚的美股大跌主要是受到 PMI 數據不佳和 AI 相關負面消息的影響，引發了市場對經濟放緩和 AI 泡沫化的擔憂。目前市場的波動來自於對未來不確定性的放大解讀所致。一旦美國總統大選結束，這種不確定性將減少，屆時股市有望回到相對平穩的狀態。投資人在此時應保持冷靜，關注長期趨勢而非短期波動，合理調整投資組合以應對市場不確定性。

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