蔡明彰觀點：蘋果開啟Al時代 果鏈誰最有潛力
今天報告的主題是「蘋果開啟 Al 時代 果鏈誰最有潛力」。
萬寶投顧蔡明彰強調，8 月股災美股有驚無險，但強勢股已完全更換，研判台股主流跟著改變。美國經濟明年將衰退，精打細算的消費降級提早出現，主打廉價商品的沃爾瑪及消費必需品的可口可樂，股價都創歷史新高，兩家都是道瓊成份股。
沃爾瑪今年來大漲 48％，績效領先所有道瓊成份股，由於沃爾瑪是美國最大的零售商，成為美國家庭消費的溫度計。沃爾瑪上次股價大漲，2017 年當年上漲 46％，預告隔年科技股下跌，2018 年那斯達克下跌 4％，費半下跌 8％，美國消費降級，沃爾瑪大漲卻是科技股利空。
聯準會即將啟動降息循環，使經濟軟著陸。金融股受惠債市多頭，摩根大通及波克夏股價創歷史新高，較特別是巴菲特旗下波克夏囤積新台幣 9 兆元現金，是三年台灣政府總預算，擺明不看好明年美股，但波克夏這一波股災反而越漲越兇，今年來大漲 32％，績效不輸科技股，並且波克夏市值站上 1 兆美元，是 1 兆美元俱樂部唯一非科技股。
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波克夏大漲的邏輯是什麼？持有創紀錄的 85％現金是一年以下到期國庫券，數量居然比聯準會更多，平均收益率 5％，鎖住未來獲利，若明年科技股下跌，滿手現金的波克夏將成大贏家。
萬寶投顧蔡明彰強調，台股以科技股為主，要注意輝達轉弱，但蘋果走強的重大訊號。花旗銀行評估蘋果取代輝達成 2025 年最強 AI 股，漸成美股科技股選股新思維。
蘋果超越輝達有四個方向。第一 AI 發展將從基礎建設推進到終端設備，目前 AI 以資料中心、基礎設施為主，輝達設計 GPU，台積電 (2330-TW) 生產晶片，廣達 (2382-TW)、鴻海(2317-TW)、緯創(3231-TW)、美超微、戴爾組裝伺服器，雙鴻(3324-TW)、奇鋐(3017-TW) 負責散熱，資料中心資料儲存的海力士及資料中心傳輸資料。今年 CPO 族群漲幅兇猛，光聖 (6442-TW) 大漲 4.8 倍，AI 基礎建設是這兩年績效最好股票，AI 終端設備就是人人都有的智慧手機。
IDC 預估今年全球智慧手機出貨量從原估成長 4％上調至 5.8％，主因生成式 AI 手機強勁成長 344％，佔整體手機 18％。智慧手機最高峰 2016 年，現在比高峰少了 20％，大致退回 2013 至 2014 年水準，當時是 iPhone 6 時代，手機邁向大尺寸螢幕，才出現幾年的手機換機潮。
這次 AI 拉動換機潮，將會維持數年較長時間，iPhone 16 將扮演換機潮觸媒。3 億支 iPhone 已 4 年沒有換機了。
萬寶投顧蔡明彰強調，台股接下來選股密碼在 AI iPhone 的關鍵零組件，台廠在晶圓代工、PA、PCB、鏡頭、聲學、機殼、組裝有極大優勢，股價可望複製 AI 基礎建設的漲升模式。
第二，輝達下個成長動力 Blackwell 因設計出問題，而延後量產到 Q4，雖會增加數十億美元營收，但輝達業績成長將放緩。這次輝達財報利多失靈最關注的關鍵原因，成長減速無法滿足市場高度期待，過去四個季度營收年增逾 200％，上季 300 億美元，年增降至 120％，而本季財測 325 億元，年增再降到 80％，首次成長率沒有三位數就引發失望賣壓，估計輝達明年此時的季度營收將達到 400 億元，業績是更好，但年增率將大舉放緩到 40％。
按照現在的邏輯，恐怕明年輝達股價要大跌，當然會牽動 AI 基礎建設股票向下修正。蘋果上季營收 857 億美元，光是 iPhone 業務佔比 46％，就有 394 億美元，超過整個輝達。今年有 AI 功能的 iPhone 16 備貨 9,000 萬支，較前代 iPhone 15 多了 10％，如果上市熱賣超過預期再上調出貨量，推估明年所有 iPhone 出貨 2.4 億至 2.7 億支，將成長 30％。再加上營收 28％的服務業務也會 AI 收入而成長，結論未來蘋果的成長旋律將上升，輝達成長旋律將放緩。
第三，輝達今年股價大漲 142％，蘋果只漲 19％，蘋果基期較低，但明年成長較大，容易吸引長期資金佈局。iPhone 16 開啓蘋果 AI 時代，但結盟 OpenAI 將強化生成式 AI，讓 Siri 全新大升級，用戶不必註冊 ChatGPT 的帳號就能使用 ChatGPT，這會刺激強大 iPhone 換機潮。花旗銀行認為，iOS 系統 AI 不斷進化，到了 2025 年的 iPhone 17 會更成熟，花旗銀行這個論點穩住蘋果長期投資信心。如果只講 iPhone 16 很好，說不定新機發表，蘋果利多出盡，再說 iPhone 17 更成熟，從現在到明年都是投資蘋果好時機。
第四，輝達距離高點 17％，蘋果只有 3％，蘋果創新高的機率高，凡是主流股主帥必定是創新高，而不是反彈解套。7 月至 8 月美股大震盪，蘋果總計上漲 8％，月線連四紅，若 iPhone 16 發表反應良好，9 月再漲將是月線連五紅，呈現大多頭的技術面。
輝達總計下跌 3％，Blackwell 的貢獻將落在 2025 年 1 月及 4 月的兩個季度，但之前輝達毛利率承受壓力，最好情況股價區間波動。買入 AI 基礎設施股票創新高上漲空間不大，股價會黏住，績效不突出，甚至蘋果供應鏈大漲而造成資金排擠，反而重挫。
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萬寶投顧蔡明彰強調，蘋果供應鏈優先選誰，先看大陸蘋概，半年報淨利年增率最高 147％是鏡頭舜宇光學、果鏈三巨頭立訊精密、歌爾股份、藍思科技，上半年獲利分別年增 24％、190％、55％，初步顯示消費電子復甦弱，若 iPhone 助攻，下半年成長加速，蘋果吃肉、果鏈喝湯是不變的事實，但喝肉湯或菜湯，取決 iPhone 16 是否熱賣。
兩岸蘋概逐步墊高，但關鍵 9 月 10 日新機發表後當周預購數量是否高於預期，若高於預期，蘋概進入主升段。
台股蘋概股鏡頭大立光 (3008-TW) 上半年稅後盈餘 106 億元，年增 52％，EPS 79 元，近日已領先蘋概，創波段新高，全年 EPS 估 190 元，本益比 17 倍。
玉晶光 (3406-TW) 上半年淨利年增 4.98 倍，EPS 18.5 元，全年上看 38 元，本益比 15 倍，iPhone 16 配合 AI 升級，高階機種兩個 4,800 萬畫素主鏡頭，還有超廣角鏡頭及潛望式鏡頭。
萬寶投顧蔡明彰強調，PA 的全新 (2455-TW)、宏捷科(8086-TW)、穩懋(3105-TW) 前七個月營收年增分別 63％、173％及 35％。注意 PA 三雄去年同期的年增率是衰退 20％至 30％，今年轉為正成長，而今年來股價仍負報酬，嚴重被低估。
兩大 PCB 蘋概華通 (2313-TW)、臻鼎 - KY(4958-TW) 前七個月營收年增 17％及 20％，同樣去年同期是衰退的。臻鼎 KY 年減 20％，可見今年景氣升溫，但臻鼎 KY 上半年 EPS 僅 1.5 元，引起法人疑慮而賣超。臻鼎 KY 透過大陸持股七成子公司鵬鼎控股營運，為全球最大 PCB 製造商，都在下半年認列鵬鼎控股轉投資收益，八成 EPS 落在下半年，iPhone 旺季的 Q4 單季 EPS 超過 4 元，今年 EPS 估 9 元，本益比 15 倍，Q3 逢低是進場時機。
文章來源：萬寶投顧蔡明彰
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