【富達投信】市場關注通膨趨勢及聯準會動向，科技股收高
重點摘要：
上週聯準會公布的 5 月 FOMC 會議紀錄放鷹，有官員認為必要時進行升息是合適的，下挫股債市表現，惟週五公布的密大消費者信心指數顯示，消費者通膨預期出現回落，再次激勵市場對聯準會降息的信心，加上輝達財報正面影響，納斯達克指數創歷史新高，S&P 500 小幅收高。基本面而言，美國經濟仍維持強韌，製造業及服務業 PMI 皆落於擴張區間；然而，歐元區製造業依舊疲弱，僅服務業相對穩健。展望後市，我們認為歐洲央行已釋出降息訊號，因此大幅加碼歐洲核心國家公債，另外，11 月美國大選落幕後，投資人將關注美國預算赤字及家戶債務問題，因此中期而言加碼美國公債部位；投資等級債方面則因評價面因素，偏好歐洲投資等級債；非投資等級債利差仍相對過去緊縮，因此維持減碼。
經濟焦點：5 月美歐製造業 PMI 表現分歧，服務業同步擴張
5 月 S&P 美國製造業 PMI 50.9，高於前值 50 及榮枯線，主要在產出及就業指標帶動下擴張，新訂單指標雖較上月小幅升高，但並未有顯著正面影響。另一方面，5 月服務業 PMI 54.8，為連續 16 個月擴張，新業務增加相較過去一年有較大增幅。報告指出，目前美國通膨的推力來源是製造業而非服務業，商品投入成本為過去 18 個月來新高。
5 月 HCOB 歐元區製造業 PMI 47.4 相較上月好轉。製造業新訂單持續下滑，主要受國外新訂單壓抑，但整體下降幅度為過去兩年來最小；此外，原物料和最終商品存貨降低，產出也同步滑落，顯示目前歐元區製造業需求仍疲軟。5 月服務業 PMI 53.3，與前值相同，新訂單及產出維持穩健，就業表現持續擴張，影響服務業成本大幅提升，成為歐元區通膨的推力來源。
市場焦點：通膨下滑缺乏進展，部分聯準會官員釋出較為鷹派言論
近期有多位聯準會官員出面談話，多數認為今年以來的通膨表現差強人意，降溫趨勢缺乏進展，但表示當前利率水準具限制性，宜等待政策發揮作用再進一步調整；然而，聯準會理事鮑曼 (Michelle Bowman) 卻表明，若通膨下滑停滯或出現反轉時，願意進一步升息，而該評論也呼應上週聯準會公布的會議紀錄。
聯準會公布的 5 月 FOMC 會議紀錄中，與會者認同最近數月通膨下滑出現停滯，且觀察到商品及服務價格有明顯上升，另外，雖然勞動市場供需持續且緩慢地回到較佳平衡，不過仍相對緊俏。與會者認為，儘管目前利率水準看似具有限制性，但不確定限制程度為何，不過仍同意維持當前利率水準更長時間，惟多位與會者表示，若通膨風險存在，願意進一步緊縮貨幣政策。
富達五月固定收益觀點：維持美歐公債偏好；加碼歐洲投資等級債
■ 總經及利率觀點：我們認為隨著 11 月美國大選落幕後，投資人將關注高水位且持續提升的預算赤字，以及家戶消費和債務負擔的問題，因此中期而言，我們加碼美國公債部位；另一方面，由於歐元區通膨略高於目標水位，歐洲央行認為適合進行降息，並釋出 6 月啟動降息循環的訊號，因此我們大幅加碼歐洲核心國家公債。
■ 投資等級債：4 月投資等級債利差小幅收窄，評價面而言看其來相對昂貴，然而，由於收益面仍具吸引力，因此我們保持中立；美國投資等級債方面，儘管淨發行量維持中性，惟利差仍相對緊縮。我們認為美國消費需求已有漸弱跡象，因此在等待較佳時機進場；我們偏好歐洲投資等級債，一方面其外部風險相較過去低，另一方面，由於評價面因素，交換合約利差縮窄將吸引歐陸投資人進入市場。
■ 非投資等級債：全球非投資等級債企業出現不利債權人的策略，具壓力且陷入困境的資本結構使價格出現波動，加上利差仍維持緊縮，因此我們較不偏好。美國非投資等級債方面，由於核心消費者物價指數 (Core CPI) 意外上揚，削弱投資人對聯準會降息的預期，利差雖出現擴大，但相對過去仍不具吸引力；歐洲非投資等級債則因評價面昂貴，且潛在個別風險上升，提高對其他債券的傳染風險，因此維持減碼。
相關基金:
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