重點摘要：

上週美國聯準會決議維持基準利率不變，但在最新經濟預測中暗示今年仍會降息 3 碼，激勵股債市表現，美國十年期公債殖利率小幅下滑至 4.2%，美股三大指數紛紛站上新高，此外，美國整體經濟表現強韌，3 月製造業及服務業 PMI 皆處擴張區間，聯準會上修今年 GDP 年增率至 2.1%。除聯準會外，日本央行上週同樣召開利率會議，結束 8 年來的負利率政策，調高政策利率至 0~0.1%，且一併取消殖利率曲線控制和 ETF 及 REITS 的購買計畫。日本央行認為薪資成長及通膨的正向循環穩健，長期通膨有望維持 2%，3 月 PMI 也顯示企業成本提高轉嫁給消費者，使商品價格有顯著的提升。展望後市，我們認為當前美股 7 巨頭已占 S&P500 市值近 27%，投資人須注意過度集中風險；而歐股則可觀望由製藥、科技與奢侈品等 11 家大型企業所組成的「Granolas」的表現，其橫跨多種產業，評價面相較美股 7 巨頭具吸引力；日股方面，則因獲利展望看好，以及多間企業加入東京證交所改革計畫，我們保持正面態度。

經濟焦點：美歐日製造業表現分歧，服務業持續擴張

3 月美國製造業 PMI 52.5，為近 2 年來新高，企業經營狀況在產出及就業指標帶動下，已連續 3 個月擴張，新訂單方面雖有增加，但增速出現趨緩。相反地，歐洲及日本製造業持續疲弱，歐洲製造業 PMI 45.7，主要受訂單下滑，廠商原物料購入大幅減少，投入存貨降低影響；日本製造業 PMI 48.2，同樣受產出和新訂單狀況拖累，尤其以國外新訂單呈現顯著下滑。

服務業 PMI 方面，美國服務業 PMI 51.7，高於榮枯線，惟價格壓力開始限制消費者的需求，新業務成長出現放緩，因此相較上月下滑。歐洲服務業 PMI 51.1，擴張速度增快，企業活動連續已 2 個月改善，尤其需求自去年 6 月以來首度升高。日本服務業 PMI 上升至 54.9，主要受新業務成長增速提高影響，另外在成本推動下，產出價格也顯著上揚。

市場焦點：超級央行週，美日央行召開利率決策會議

上週美國聯準會第 5 次暫停升息，基準利率維持 5.25%~5.5%。主席鮑威爾認為近期通膨比預期更為黏滯，但補充道，整體數據並未改變通膨朝 2% 前進的看法，而最新公布的利率點陣圖也暗示今年仍會降息 3 碼，惟明年降息步伐相較去年 12 月預估放緩，另外預計放緩縮表的過程將「很快」開始，但不表示提前結束。經濟預測方面，聯準會上修 2025 年通膨預期至 2.2%，今年實質 GDP 年增率則調高至 2.1%。

日本央行上週繼 17 年來首次升息，調整政策利率至 0~0.1%，結束長達 8 年的負利率政策，此外，日央取消殖利率曲線控制 (YCC)，但為防止殖利率快速升高，將大致維持先前購債量約每月 6 兆日圓，另將結束 ETF 和 REITS 的買入。日本央行認為，薪資成長與物價的正向循環穩定，長期通膨將如先前預估維持 2%，因而退出負利率政策。

富達觀點：三月股票市場展望

■ 美國

2 月美股在 AI 相關產業帶動下，S&P 500、那斯達克和道瓊指數皆站上歷史新高。AI 類股自去年第四季財報季開跑時，即受到投資人青睞，在 NVIDIA 財報公布前，流入半導體產業的資金已有所增加。樂觀情緒淡化市場推遲聯準會降息時間點的預期，相反地，債券市場表現受到壓抑，使得近期股票與債券走勢呈現負相關，此為 2023 年以來相當罕見的情形。

2023 年美股 7 巨頭表現優於 S&P 500 約 27%，然而在今年，除了 NVIDIA、Meta 及亞馬遜外，其餘個股報酬均出現下滑。目前 7 巨頭佔 S&P 500 市值約 29%，投資人除了須注意過度集中帶來的風險，也應避免錯失其他個股的潛在獲利機會。

■ 歐洲

歐股 2 月漲幅 1.8%，為連續 4 個月上漲，主要受到強韌的企業財報推動，在 STOXX 600 已公布的企業中，有 43% 表現優於預期，然而，這樣的樂觀情緒掩蓋了歐洲經濟表現疲弱的事實，歐元區 2 月綜合 PMI 持續落於緊縮區間。

對比美股 7 巨頭，歐股則有「Granolas」，其 11 間企業橫跨健康護理、科技、核心消費和非核心消費，佔整體 STOXX 600 市值 25%，除產業多元外，這些企業的獲利地區相當分散，歐洲 19%、美國 37%，剩下 44% 來自其他國家。此外，相較於美股 7 巨頭，其評價面更為便宜，相當具投資價值，也可為投資人分散投組風險。

■ 日本

2 月日股表現依然強勁，在日圓兌美元較弱的情況下，國外投資人資金持續流入，推升日經 225 突破 1989 年 12 月以來高點。市場情緒則受美國少數 AI 類股表現支撐，影響今年日股漲勢主要貢獻來源為部分大型半導體企業。基本面方面，日本 2023 年第四季 GDP 季增率從 - 0.4% 上調至 0.4%，也代表日本並未落入技術性衰退，此變化主要貢獻來源為企業支出及淨出口提升。

去年第三季日本企業財報表現亮眼，獲利展望也因全球製造業出現復甦跡象相對正面，加上越來越多企業參與東京證交所的改革計畫，以改善公司治理和提升股東報酬，展望後市，我們依然對日股抱持正面態度。

相關基金:
富達基金－歐盟 50 基金
貝萊德歐元市場基金
富蘭克林坦伯頓全球投資系列 - 潛力歐洲基金

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