重點摘要：

儘管美歐央行官員談話試圖緩和市場降息預期，但上周美國公布核心 PCE 低於預期，市場持續壟罩在聯準會明年將快速且大幅度降息的樂觀期待，美股上揚；而日本央行貨幣政策未做調整，維持鴿派立場，也推升日股走揚。受通膨和利率預期下調影響，美國 10 年債殖利率再度下滑 2 bps 至 3.91%，美元回弱。關於通膨，富達 2024 年分析師調查顯示企業經理人已擺脫通膨壓力，主要 (1) 多數企業經理人預估未來 12 個月成本通膨將繼續緩解 (2)2024 年只有不到三分之一企業認為勞動力短缺會減少企業獲利(3) 除了中國之外，大多數區域之企業能將更高的成本轉嫁給消費者。展望 2024 年，企業仍面臨嚴酷的環境，但較低之通膨壓力，也顯示全球經濟將變得更具彈性。

經濟焦點：美國 11 月核心 PCE 創 2 年半新低，推升明年 3 月降息機率

美國 11 月個人消費支出物價指數 (PCE) 年增率自 2.9% 降至 2.6%，主要因能源價格下滑所致，而聯準會較為關注的核心個人消費支出物價指數 (core PCE) 年增率亦自 3.4% 降至 3.2%，雙雙低於市場預期，其中月增率 - 0.1%，為 2020 年 4 月來首見； 核心 PCE 年增率創兩年半新低，令市場樂觀預期核心 PCE 有望於明年 Q1 跌至 3% 以下，並逐步往聯準會 2% 的政策目標靠攏。

12 月聯準會利率會議中，首度提到通膨已有所降溫，並將 2024 年經濟成長率預估由 1.5% 下修至 1.4%，2024 年核心 PCE 由 2.5% 下修至 2.4%，聯邦資金利率預測點陣圖則顯示 2024 年至少降息 3 次；若觀察芝加哥期貨交易所最新數據，市場預估聯準會明年 1 月維持利率不動之機率逾 85%，預估明年 3 月降息 1 碼機率逾 7 成，我們認為聯準會若要避免經濟受高利率衝擊，勢必將調整貨幣政策。

市場焦點：日本央行再度維持鴿派，預估明年將貨幣政策正常化

日本央行於 12 月利率會議決議維持政策利率在 - 0.1% 不變，並維持 10 年債殖利率波動區間為正負 1% 不做調整；此外，維持買進商業票據 (CP) 及公司債的方面，分別為約 2 兆日圓、約 3 兆 日圓目標框架，維持 ETF、J-REITs 購買操作僅分別保留每年上限 12 兆日圓、1800 億日圓目標。

日本 11 月通膨年增率受食品及能源價格下滑，自 3.3% 下滑至 2.8%，不含食品和能源之核心通膨年增率自 4% 下降至 3.8%，大致符合市場預期。儘管日銀總裁植田和男表示未來在取消負利率後，寬鬆環境仍將會持續一段時間，但也表示日本經濟正逐步回升，將密切觀察匯市走勢，及對日本經濟與物價的影響，目前期貨市場預期日本央行將於明年展開貨幣政策正常化，並預估 3 月開始升息。

富達觀點：2024 年分析師調查顯示企業經理人已擺脫通膨壓力

■富達分析師調查報告已進行了十多年，諮詢包含固定收益、股票、私募信貸和跨資產專家，涵蓋數十個經濟子產業，我們 2024 年最新的分析師調查報告顯示，相較於 2023 與 2022 年，多數企業經理人預估未來 12 個月成本通膨將繼續緩解，此也顯示主要國家央行在歷經大幅大升息後，對通膨控制逐漸產生效果。

■此外，2023 年超過一半 (57%) 的分析師認為勞動力短缺將減少企業獲利；然而，2024 年只有不到三分之一企業認為勞動力短缺會減少企業獲利，顯示分析師認為勞動力短缺問題尚未完全消失，但勞動力短缺對企業獲利影響變小。

■調查報告顯示，除了中國之外，大多數區域之企業能將更高的成本轉嫁給消費者。而中國之所以無法轉嫁，主要因為中國企業正面臨民眾需求疲軟而非成本上升，加上房地產價格下跌，及青年失業率居高不下的挑戰，因此部分企業正透過降價來因應，而中國出口價格下跌可能會進一步降低美國和歐洲地區的成本壓力。

■展望 2024 年，企業仍面臨嚴酷的環境，包含：戰爭、地緣政治的不確定性因素，但較低之通膨壓力，也顯示全球經濟將變得更具彈性。

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