重點摘要：

上週美國核心 PCE 增幅持續放緩，創 2021 年 4 月以來新低，也強化市場對聯準會本次升息循環已結束之預期。美國 10 年期公債殖利率，累積一周下跌約 26 基點至 4.21%，殖利率下滑也推升風險性資產表現，全球股債多數上漲。惟聯準會主席鮑威爾上周五之談話持續認為現在談論降息仍為時過早，並表示目前利率雖處於限制性水準，但通膨離目標仍有一段距離，因此仍不完全排除進一步緊縮的可能，試圖降溫市場對聯準會未來降息的預期。展望 12 月金融市場，考量富達領先指標已出現改善訊號，且技術面與季節性效應有利因素，調升股票投資評等至加碼；至於信用債，因近期利率下滑緩解金融條件，調升至中性立場。

經濟焦點：美國核心 PCE 持續降溫，預估聯準會 12 月高機率維持利率不動

美國 10 月個人消費支出物價指數（PCE）年增率自 3.4% 下降至 3.0%，月增率也自 0.4% 下降至 0%；而聯準會較為關注的核心個人消費支出物價指數（Core PCE）年增率自 3.7% 降至 3.5%，月增率 0.2%，皆符合市場預期。儘管距離聯準會 2% 的政策目標還有一定距離，但不含住房在內的服務類通膨以及薪資成長皆創下今年以來最小的增幅，也顯示通膨已逐漸獲得控制。

隨著聯準會在 9 月及 11 月的利率會議皆維持利率不動的態勢，市場普遍預期聯準會已經完成此次的升息循環；若觀察芝加哥期貨交易所最新數據，市場預估 12 月 13 日暫停升息之機率高達 97.3%，我們預估聯準會將會把利率維持在高原期一段時間，並持續觀察未來經濟數據變化。

市場焦點：褐皮書內容顯示美國經濟已出現放緩跡象，鮑威爾打壓降息預期

聯準會主席鮑威爾在上周五的談話表示目前通膨雖已出現顯著降溫，但仍高於目標水平，因此現在斷言聯準會已經採取足夠的緊縮立場，或是討論降息都為時尚早。鮑威爾也表示，在確信通膨穩固回到 2% 之前，聯準會都將觀察經濟數據變化，並在適當時機進行進一步緊縮。但觀察利率期貨市場發現，市場普遍認為聯準會已完成本輪升息，最早可能在明年 3 月出現降息。

本次褐皮書的內容則顯示美國經濟活動整體出現放緩，消費者對於價格的敏感性提高，也讓非核心消費以及耐久財支出有所下滑，同時零售支出疲軟，薪資增幅和緩，惟勞動市場依然緊俏，也讓服務業市場相對其他市場面臨較高通膨壓力。

富達觀點：12 月全球資產配置 - 對股市立場轉為正向，但選擇性承擔風險

股票：由中立轉為加碼。在股票方面，面對近期有所降溫但仍舊強勁的經濟環境，我們將美國股票上調至增持立場。英國股票持續維持增持觀點，儘管我們的態度越來越謹慎，並更傾向於大型股提供的國際投資機會。由於近期歐洲地區經濟前景惡化，因此對歐洲股票仍持審慎態度。不過，這已經是市場普遍的共識，因此很多壞消息已經反映在價格之上。

信用債：由減碼轉為中立。我們將信用債上調至中立立場，儘管信貸標準仍在收緊，但步伐有所放緩、違約率和拖欠率繼續從低位回升至歷史平均水平、銀行對其財報預期持謹慎態度。然而，聯準會近期承認殖利率上升將降低進一步升息必要的言論，已經使金融條件隨公債殖利率下降而有所放寬。在信用債方面，我們保持中立，並等待進一步的數據。

政府債券：由減碼轉為中立。雖然公債殖利率往往會在聯準會最後一次升息後達到頂峰，但日本央行近期對殖利率曲線控制的調整以及未來可能走出負利率政策的預期，都為公債市場的供需動態增添了一些不確定性。強勁的經濟增長也意味著公債殖利率的公允價值可能會高於年初，同時仍可能存在期限和殖利率曲線定位的戰術性投資機會。儘管如此，有鑒於對聯準會 2024 年的利率預期從降息到維持高利率更長時間，債券市場的波動仍將存在。

現金 / 貨幣：我們略微減持現金，為股票小幅增持提供資金。在外匯方面，我們對新興市場外匯套利交易保持高度信心，並傾向於美元以保護投資組合。

相關基金:
富達基金－美國基金
美盛凱利美國大型公司成長基金
富蘭克林坦伯頓全球投資系列 - 美國機會基金

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