日本股市最近再攀新高，6 月 6 日，日經 225 指數收盤報 32506.78 點，續創 33 年以來的新高。在巴菲特為代表的外資機構持續大幅加碼日股後，日本股市從 2023 年至今異常紅火，日經 225 指數今年的漲幅已經擴大至 16.28%，成為今年亞洲表現最好的股指。

對日本股市的這輪漲勢，也出現了各種解讀。主流觀點認為，先前安倍時代的寬鬆貨幣政策、積極的財政政策和結構性改革三個實施方案開始出現效果，而導致股市大幅度上漲。

海外投資者持續買入

數據上可以看到最明顯的變化，是海外投資者的湧入，這有部分原因來自巴菲特的效應。

東京證券交易所 6 月 1 日公布的 5 月第 4 周交易動向顯示，海外投資者的現貨凈買入額達到 3816 億日元。資金紛紛流向專門投資日本股票的海外基金。另一方面，海外投資者的期貨凈買入額為 2025 億日元，僅為前一周的約 4 成。

這是 6 年來首次出現連續 9 周凈買入，合計凈買入額達到約 4 兆日元。買入主力被認為是投資信託基金和年金。

野村證券股票投資策略師藤直也分析稱：「以前海外投資者持續買入時，大多是全球型基金買入。而此次是專門投資日本股票的基金的買入行為增加」。

這些基金買入的不僅僅是主力股票。大戶持倉報告顯示，管理 GMO Usonian Japan Value Fund 等的美國 Grantham Mayo Van Otterloo 在 4-5 月買入了 Macromill 和兼松等企業的股票。海外投資者還紛紛買入了 Seria、熊谷組、米思米集團總公司等多家企業的股票。

以個人為主，資金還流入以日本股運營的海外 ETF。日本股 ETF「智慧樹日本對沖股票基金」5 月的資金流入額為 2.4 億美元，創下 2017 年 10 月以來的高點。持倉前幾名是豐田、三菱 UFJ 金融集團及日本煙草産業等。

回購股票等操作帶來積極效應

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑表示，日本股票的上漲始於低廉的估值，除此之外，日本的國內生產總值增長和私人消費等經濟數據一直好於預期，企業治理一直在改善，因為公司一直在增加與投資者的對話，而在截至 2023 年 3 月的財政年度，股票回購達到創紀錄的 710 億美元。

日本企業（中國）研究院執行院長陳言指出，此輪日本股市的迅猛上漲並不是因為經濟轉好，或是消費上揚所帶來的上漲，更多是一種貨幣現象。

他指出，在安倍政府實施安倍經濟學期間，日本開啟了量寬政策，引致貨幣超發。陳言表示，早年日本上市企業積極進行海外投資，國際化比例很高，而匯率的變動也使得企業的效益增加。疊加日元貶值的效應，日本企業賺的盆滿缽滿。

陳言表示，企業會把一部分的資金用於回購公司的股票，把另一部分的資金投入股市，也因此帶來股市的上漲。

陳言表示，與外資期望短期獲利不同，日本散戶投資者看的是日本經濟長期的發展，特別是在日本的大企業沒有實現技術革新，經濟增速始終保持在低位的情況下，經濟前景的不明朗讓日本國內的散戶投資者缺乏投資信心。

但王昕傑認為，就目前來看，日本股市的提升是可持續的，首先是，日本經歷了長期的通縮影響，但是在全球通膨升溫的背景之下，日本脫離了通縮的環境，進入到溫和但較高的通膨環境；其次，在歐美即將進入到衰退的背景之下，日本資產體現其作為相對安全的資產的作用。

王昕傑強調，很多國際投資者希望可以參與中國的經濟復甦，但是其中不乏擔憂中美之間博弈的人群，因此很多人去選擇了與中國貿易相關度更高的地區去進行投資，會增加參與度。再者，是現在日本央行的口徑更多是以支持經濟為主，在某種程度上減少了投資者的擔憂。