美銀：美財政部大舉發債 相當於Fed升息25基點

隨著美國總統拜登簽署債務上限法案，危機才剛平息，但又一波危機可能正在悄悄醞釀中。

美國財政部已接近「彈盡糧絕」，舉債迫在眉睫，而這對於美國銀行業而言意味著銀行存款將繼續流失。

美國財政部上周五 (2 日) 發表聲明表示，截至 5 月 31 日，財政部僅剩 330 億美元的特別措施來維持支付政府帳單。在此同時，財政部的現金餘額也在日益減少，截至 6 月 1 日止現金餘額降至 230 億美元以下，達到 2015 年 10 月的水平。

《彭博》引用華爾街投行之前預計報導，到 2023 年第 3 季末，財政部的舉債規模可能超過 1 兆美元，大量市場流動性將會被「吸回」財政部。

美國銀行利率策略主管卡巴納 (Mark Cabana) 表示，發債浪潮對美國經濟造成的影響相當於 Fed 升息 25 個基點，這也意味著對於美國銀行業而言，更難留住存款戶存款，存款大搬家情形還將繼續下去。

他說，「我們知道銀行系統一直承壓，Fed 的銀行定期融資計劃 (Bank Term Funding Program, BTFP) 不斷創下歷史新高。而如果財政部繼續發債，將成為銀行留住存款帶來另一個挑戰。」

美銀指出，矽谷銀行倒閉引發市場恐慌以來，美國存款正源源不斷湧入貨幣市場基金；而隨著美國財政部大量發債，更多的存款將流失。

美銀強調，貨幣基金出現持續資金淨流入，部分原因在於 Fed 持續升息後使得市場利率持續走高，對於存款的優勢擴大。貨幣市場基金主要投資於短期政府債券等無風險資產。

而在大量發債之際，貨幣基金可以提供的殖利率將更具吸引力。

美國財政部周一 (5 日) 標售 500 億美元 44 天期現金管理債券，需求強勁，為發行規模的 3.19 倍。此外，美國財政部還將定期拍賣 3 個月期和 6 個月期國庫券。

無論哪家機構決定購買美國國債，預計都將經由清算銀行存款來騰出資金，從而損害銀行準備金、加劇資本外逃，進而影響金融體系穩定。

值得注意的是，在流動性驟然收緊的預期下，Fed 6 月升息預期已經轉趨微弱，因為緊縮已經以另一種形式發生。

華爾街大行本周陸續警告大量美債發行對於流動性、以及股票和債券的影響。

摩根大通分析師潘尼吉爾左格魯 (Nikolaos Panigirtzoglou) 估計，發債將加劇貨幣緊縮 (QT)，使美股下跌近 5%。花期銀行的估計顯示，在如此大規模的流動性縮減後，標普 500 指數在兩個月內的跌幅中值可能達到 5.4%，高收益債券利差可能出現 37 個基點的震盪。

Berenberg Bank 多重資產策略主管烏爾班 (Ulrich Urbahn) 則直言股市將會大跌，「由於流動性枯竭，波動性不會激增。我們面臨著糟糕的市場內部因素、負面的領先指標和流動性下降，這些都不利於股市。」