除了主流貨幣的美元外，南非幣一直是台灣投資人最熱愛的貨幣（根據基金資訊觀測站，截至 1 月底，南非幣計價境外基金存量超過 2,081 億元新台幣，高於澳幣的 1,618 億元新台幣與歐元的 1,155 億元新台幣）。但相較於澳幣與歐元，南非幣的波動與長期貶值幅度都更大，買進與賣出時機更為重要，該怎麼判斷南非幣匯率合不合理？今年南非幣又怎麼看？

1. 經濟成長、市場氣氛、商品價格與利差都會左右南非幣表現

與大部分新興市場國家相似，自身與美國經濟成長率、自身與美國政策利率差距像是一國的基本面，當自身經濟成長率或政策利率高於美國時，資金往往加速流入並推升該國匯率。而恐慌指數則可用來衡量市場情緒，當市場情緒樂觀時，資金也更容易流入潛在報酬率與成長率更高的新興市場國家。至於商品價格年增率則對不同國家有截然不同的影響，商品價格年增率升高有利新興市場商品出口國、不利商品進口國，南非身為貴金屬主要出口國，當商品價格大漲時，南非幣也會受益升值（根據鉅亨買基金建立之模型，這幾個變數可解釋近 70% 美元對南非幣的變化）。

2. 想猜商品價格與南非經濟，先看美國與中國經濟狀況

美國與中國佔全球 GDP 比重高達 42%，且美國作為主要消費國、中國作為世界工廠，這兩國經濟成長率高低會連帶影響全球各國，自然可透過這兩國數字好壞來預測南非經濟成長率、商品價格年增率、恐慌指數與政策利率等數據。從過往歷史來看，當中國經濟成長率高於 5%、美國經濟成長率高於 1% 時，同期商品價格平均上漲 4.5%、南非平均經濟成長率為 0.7%；同樣美國經濟成長率高於 1% 時，就算中國經濟成長率低於 5%，平均商品價格年增率與南非平均經濟成長率依然亮眼（由於中國經濟成長率低於 5% 的次數較少，因此參考價值低於高於 5% 時）。

3. 2023 年南非幣升值機率高，但不會大幅升值

按照前段中國經濟成長率 5% 與美國經濟成長率 1% 的四個情境，各情境與對應之 2023 年美元 / 南非幣預測匯率如上圖。只要美國經濟成長率高於市場預期，今年南非幣對美元有些許潛在升值空間；儘管我們認為發生機率較低，但美國經濟成長率若是低於 1%，且中國經濟成長率也不如預期的情況下，南非幣對美元有進一步貶值的空間與風險。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

不確定性仍高，用較安全債券搭配南非幣

雖然我們認為美國今年經濟成長率低於 1% 的機率非常低，且看好中國經濟復甦，但聯準會升息路徑與利率終值仍存在近一步上修的可能，風險資產加上波動本就較大的南非幣可能會帶來過高風險，建議在配置比較不要過高的前提下，以投資等級債券或短天期債券搭配南非幣來追尋更好收益。

鉅亨精選基金

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