Leuthold Group 首席投資策略師 Jim Paulsen 周一 (28 日) 表示，美國 M2 貨幣供給量正從高點回落，這往往意味通貨膨脹準備趨緩，此外，他預估長債殖利率也將跌深反彈，這將對股市、尤其是成長股帶來阻力。

Paulsen 表示，儲蓄、消費或借錢都會影響貨幣供給量的成長率，雖然現階段仍在辯論聯準會何時開始縮減購債，實際上另一方面，過去四個月美國貨幣供給量一直在縮減。

Paulsen 表示，美國實質 M2 貨幣供給量年成長率在 2 月底達到高峰 (26%)，但截至 5 月底年成長率減緩至 8.5% 左右， 6 月數據可能還會進一步下降。

Paulsen 估計，成長率和實質流動性下降約三分之一，通膨與貨幣供給量走勢 (如下圖) 正透露一些跡象，貨幣供給量大幅下降的時期往往會使未來通膨放緩。

儘管 Paulsen 對目前通膨風險的降低持樂觀態度，但他仍預計 10 年期美債殖利率今年將攀升。10 年期美債殖利率周一收 1.48%，過去三個月下降超過 11%。

Paulsen 認為，現階段殖利率跌勢已盡，再加上即將推出的另一項財政刺激政策，這將推動強勁的實質 GDP 成長以及通膨，並使年底殖利率回升至 2%，為今年下半年股票，尤其是成長股帶來阻力。

Paulsen 表示，市場擔心貨幣緊縮，目前正經歷某種停滯期，這些時期都會使市場出現修正，且可能在今年晚些時候發生。他預測標普 500 指數將觸及 4500 點，在年底前跌至 4100 點。

Paulsen 說道，若年底市場持平或比現階段水準還低，這將使 2022 年股市歷史本益比 (Trailing PE) 相對於 1990 年而言被低估，為明年牛市建立基礎。