就在新冠疫苗接種持續擴大並帶動經濟走升的樂觀情緒，使得黃金幾乎被人遺忘之際，金價卻開始反彈。

黃金是本月表現最佳的大宗商品之一，幾乎抹去了今年的所有損失，黃金作為通膨對沖的吸引力喚回了投資者，而聯準會維持其貨幣刺激政策，並表示價格壓力應證明是暫時的，也起了作用。

現貨黃金週五 (28 日) 變化不大，在每盎司 1894 美元附近徘徊，5 月份以來上漲了逾 7%。

管理著 3.5 億美元資產的 Quadriga Igneo 基金經理人 Diego Parrilla，是最近增加黃金倉位的經理人之一，Diego Parrilla 表示，由於各國央行擔心戳破他們創造的「巨大泡沫」，故央行們不會冒險升息來對抗通膨。

Diego Parrilla 說道：「我們進入了一個新的模式，黃金將由嚴重的負實質利率、高通膨，以及低名義利率主導，而這是對黃金極為有利的環境。」

儘管如此，黃金終究仍是一種避風港資產，傳統邏輯認為，隨著經濟繁榮，黃金將遭受損失，那麼最新的漲勢能持續嗎？

通膨難題

這是今年金融界最熱門的問題，也許是黃金面臨的最大問題：當前的通膨壓力是暫時的、還是持續的？

聯準會目前對於通膨的答案是前者，但債券市場有些不同解讀，因為基於債市的平衡通膨率 (Break-even Rate) 在本月初升至 2013 年以來的最高水平。

平衡通膨率急升是黃金的重要甜蜜點，當通膨持續，而貨幣政策令債券殖利率保持在低位時，黃金將受益。最近，美國公債的實質利率已進一步自負值區間擴大，從而提振了黃金的吸引力。

而實質利率下一步走向何方，即是黃金的關鍵。

聯準會可能會因通膨或勞動力市場走強而開始釋放縮減 QE 的任何暗示，這可能會導致債券殖利率走高，從而使得金融危機之後的減碼風暴重現，當時金價在六個月內下跌了 26%。

麥格理集團的金屬策略分析師 Marcus Garvey 表示：「我認為黃金所處的位置，很容易受到縮減 QE 影響。」

美元的驅動

美元是今年黃金的另一個重要推動力。隨著美國疫苗接種進展長超過世界其他地區，美元先是走高；之後隨著其他國家縮小差距，美元從 3 月份開始走弱，給黃金提供了助力。

多數分析師認為美元未來不會有太大變動， 據《彭博社》向市場調查的預估中值顯示，美元只會略微走強。

但如果市場預期看錯了，那麼不管是由於全球復甦的分歧，還是央行令人意外的轉向鷹派，那麼對黃金的衝擊可能會是相當巨大。

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