疫苗利多與疫情利空交戰之際，BCA Research 首席歐洲策略師 Dhaval Joshi 認為，當美國長債殖利率再上升 30 個基點或科技股上漲 10 % 時，就是從股市退場觀望的好時機。

Joshi 解釋，自 2018 年初以來，美國長債殖利率上升使股市震盪 4 次，其中依序為 2018 年 2、10 月，以及 2019 年 4 月與 2020 年 1 月，這四次的股市轉折，都發生在科技股相對 10 年期美債殖利率的超額盈餘殖利率下滑到逼近 2.25% 下限 。超額盈餘殖利率 (Earnings Yield Premium) 為持有股票相對於債券的額外報酬。

目前該比率為 2.8%。Joshi 認為，這意味著 10 年期美債收益率若再上升 30 個基點，或科技股上漲 10%，都將回測 2018 年以來的 2.25% 下限。

Joshi 表示，美股自 3 月中旬反彈 60% 以來，目前正在接受短期估值考驗，考慮到科技股權重高的特性，如果未來幾週盈餘殖利率差距達到 2.5% ，便是出場觀望的時機。

此外，據 BCA 統計，2018 年至 2019 年的科技業獲利上下皆變動近 30%，然而年初疫情爆發至今，本益比目前卻持續創高，企業獲利則仍維持於相同水平，Joshi 表示，價格的飆漲最根本原因在於目前創歷史新低的債券殖利率。

Joshi 解釋，科技股估值已高，對 10 年期美債殖利率的變化極為敏感。因此，對於像美國這樣對科技股權重高的股票市場，債券殖利率下滑帶來的估值提升，足以抵銷疫情對企業獲利的衝擊。

Joshi 建議投資人，短期能在殖利率溫和上升時買進國債 (T-Bonds)；股市方面，醫療股比科技股更適合持有。