儘管市場仍盼望標普 500 指數能持續創高，然而，據彭博行業研究分析表示，標普 500 指數合理估值應落於 3132 點，此外，由於今年許多企業取消發放股利，也成為標普 500 指數點位與交易量因此難破前高的原因之一。

過去一世紀以來，標普 500 的總報酬中有近一半來自於企業股利發放，不過今年受新冠肺炎衝擊影響，銀行、航空、零售等許多產業都出現危機，紛紛取消股利發放，如此恐造成美股報酬收縮。

金融數據機構 S&P Dow Jones Indices 統計發現，目前已有 42 家企業宣布取消全年股利政策，為 2004 年以來最高的一年，然而近期反彈卻忽略了企業正出現總體的挑戰。

根據 S&P Dow Jones Indices 的數據顯示，直到今年 7 月為止，標普 500 指數內所有股東股利淨收入減少了 349 億美元，其中為 505 億美元因取消股利造成的損失，以及 155 億美元的加派股息。

對此，彭博分析師研究發現，由股利折現模型 (DDM) 估計出標普 500 指數合理估值為 3132 點，如下圖所示，合理指數點位接近今年 5 月下旬之水準，其中模型是以 4% 的風險溢酬與 2% 的固定配息成長率來做估計。

彭博行業研究分析的股市策略長 Gina Martin Adams 對此表示:「因為股利成長成現緩慢復甦的狀況，因此我們以 4% 較低的風險溢酬做估計，若配息成長率不成長，真實估值上漲空間將有限。」

值得慶幸的是，在年初大規模取消股利發放後，近期減幅已逐漸趨緩，彭博分析統計目前標普 500 指數企業中有 94% 將維持股利發放，不過剩餘 6% 為市場上有能力提高股息的企業如蘋果 (AAPL-US) 與微軟 (MSFT-US) 等大型科技業。

S&P Dow Jones Indices 資深指數分析師 Howard Silverblatt 表示:「隨著疫情傷害已經造成，也漸漸反應完畢，2020 年標普 500 的股利成長雖出現下滑，但預估今年股利發放額僅略低於 2019 年的水準。」

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