美光科技(MU-US) 的 AI 熱潮，可能正帶來記憶體晶片業者少見的優勢：龐大且愈來愈可預測的現金流。

摩根大通預估，美光從 2027 會計年度第二季至第四季，累計自由現金流將超過 1,000 億美元，讓這檔 AI 記憶體概念股，進一步增添回饋股東的潛在題材。

這項現金流展望，建立在摩根大通預期記憶體供應將持續高度吃緊的基礎上。

分析師 Harlan Sur 表示，美光管理層預期，2027 年及 2028 年的供需情勢將比 2026 年更加緊張，記憶體需求增幅將遠高於產業供給增幅。摩根大通估計，2027 年產業供給缺口約為 19%，2028 年則約為 15% 至 16%。

這點格外關鍵，因為美光進入這波景氣上行循環時，對未來價格的掌握程度高於以往。公司目前已簽訂 26 份策略客戶協議，涵蓋截至 2030 年預估營收的逾 35%，部分協議更延續至 2031 年。包含現金訂金在內的客戶承諾金額已升至 320 億美元，剩餘履約義務則達 1,500 億美元。

美光最新財報也展現這波成長動能。2026 會計年度營收從前一年的 374 億美元躍升至 1,332 億美元，調整後自由現金流達 623 億美元。

投資人目前最關心的問題，可能已轉向美光將如何運用這筆現金。

管理層表示，股票回購將是把多餘現金返還股東的主要方式。摩根大通預期，美光將尋求大幅提高回購授權額度，遠高於現有的 22 億美元計畫。

時點也相當重要。美光先前受到《晶片法案》補助相關限制，股票回購因而受限。管理層預期，公司將在截至 11 月的季度達到目標現金水位，並表明有意逐步將多餘現金全數返還股東，且優先回購股票，其次才是發放股利。

這可能形成強勁的正向循環：記憶體供應吃緊支撐價格，價格走強推升現金流，充沛現金流則讓美光更有能力透過回購減少流通股數。

摩根大通給予美光「增持」評等，設定 2027 年 12 月目標價為 1,540 美元，相較之下，10 月 5 日股價為 1,063.96 美元。其估值依據約為 2027 年預估獲利的 8 倍本益比。

風險在於，記憶體仍是景氣循環產業。若供給擴張速度超出預期、AI 支出減弱，或記憶體價格下跌，都可能迅速動搖上述現金流預估。

這也正是美光新簽長期合約的重要性所在。若公司能將當前 AI 帶動的記憶體短缺，轉化為未來數年的價格能見度與龐大自由現金流，下一個推升股價的催化因素，可能不再是獲利超出預期，而是公司如何運用手上的現金。