美國公債殖利率持續攀升，已升至通常會對股市構成壓力的水準，但截至目前仍未扭轉美股多頭格局。TS Lombard經濟學家認為，近期殖利率上揚的原因與過去足以終結多頭行情的經濟過熱並不相同，因此目前還不足以成為股市的致命威脅。

根據《Business Insider》報導，基準10年期美債殖利率週五（11日）升至4.96%，反映債券市場持續遭遇拋售。

這波美債賣壓已延續數月，背後因素包括油價走高、通膨黏著、政府大量舉債，以及市場預期聯準會（Fed）將在更長時間內維持較高利率。

即使美國財政部將一項長天期公債回購計畫的規模擴大至原先的3倍，債券市場賣壓仍未消退。

不過，TS Lombard經濟學家Freya Beamish與Davide Oneglia在近日的報告中指出，目前殖利率上升仍不足以擊垮股市。他們寫道：「殖利率上升目前還不是股市的殺手。」

Beamish和Oneglia認為，近期殖利率上升並非由通常會終結多頭行情的經濟過熱所推動。相反地，他們認為，這波殖利率走高是對供給衝擊以及美國公債市場變化的反映。

股市之所以仍展現韌性，其中一項原因是人工智慧（AI）支出熱潮。Beamish和Oneglia表示，企業仍持續投入大量資金建置資料中心與AI基礎設施，形成投資與需求持續成長的循環。

兩人寫道：「當科技企業仍在追逐『無限需求』的概念時，僅靠幾個基點的變化，很難讓它們放慢腳步。」

更長期來看，關鍵問題在於，這些投資是否會擴散至科技業以外。目前，這些需求有很大一部分仍來自科技產業內部。

如果科技業以外的企業沒有開始增加AI支出，或者領先的AI模型失去競爭優勢，那麼經濟成長最終可能放緩，即使是超大規模雲端業者也不例外。

這些經濟學家表示，投資人應將目光放在利率以外，並更加關注企業的借貸規模。

Beamish和Oneglia寫道：「我們將關注信貸與槓桿的累積，而這似乎幾乎不可避免地最終會超出合理水準，尤其是在目前這個聯準會之下。」

他們並補充指出，聯準會主席華許（Kevin Warsh）已展現出必要時升息的意願。

TS Lombard表示，並不存在一個會「自動觸發股市拋售」的特定的美國公債殖利率水準。

不過，該公司的經濟學家認為，在當前環境下，10年期美債殖利率「應至少達到5%」，並警告，隨著債券殖利率維持高檔，股票將愈來愈難以合理化其投資價值。