一、 康普(4739-TW)2026 年上半年財務與營運詳情

財務表現：

營收與獲利翻倍成長： 2026 上半年合併營收達新台幣 55.11 億元，較去年同期的 25.04 億元大幅年增（YoY）120%。單季營收呈現階梯式躍升，2026Q1 突破 23 億元，2026Q2 更進一步創下 31.4 億元的亮眼表現。

三率齊揚與營運槓桿：

營業毛利為 9.21 億元，毛利率由去年同期的 14% 顯著提升至 17%，主因稼動率全面拉升大幅降低每單位固定製造成本、折舊與人工攤提，加上高毛利產品比重提升。
營業利益為 6.92 億元，營運槓桿效應顯現（費用未等比增加），營業利益率由去年同期的 6% 倍增至 13%。

稅後淨利大幅翻轉轉虧為盈，達 5.15 億元（去年同期受子公司天宏化學內部盜竊存貨認列一次性損失影響致低基期），稅後淨利率達 9%。
上半年每股盈餘（EPS）達到 3.51 元，光上半年獲利即超越 2025 全年表現。

資產負債與周轉效率：

流動比率由去年 158% 提升至 186%；負債比率由 47% 下降至 45%；每股淨值由去年底的 48.79 元增加至 52.05 元。

營運周轉天數顯著優化：應收帳款周轉天數由 33 天逐季縮短至 24 天；存貨周轉天數縮短接近 20 天。

現金流充沛： 營業活動現金淨流出大幅收窄 62% 至 1.93 億元；期末現金及約當現金增加至 33.87 億元（年增 35%），整體財務彈性與營運資金維持極佳水位。

核心業務與產品比重（2026 上半年）：

• 動力電池材料（占比 67%）： 為集團最主要的成長引擎，包含高純度硫酸鎳、硫酸鈷結晶等正極上游關鍵材料。

• 特用化學（占比 12%）： 包含草酸等特用化學品（天宏化學為台灣唯一本土草酸製造商）。

• 氧化觸媒（占比 10%）： 應用於石化與聚酯工業之觸媒材料。

• 化學肥料（占比 4%）及其他（占比 3%）： 恒誼化工為台灣第二大非公營化肥業者。

營運主軸與三大戰略布局，聚焦三大方向： 「做實 EV、做大半導體、做強供應鏈韌性」。

• 做實 EV（新能源材料與越南廠）：

康普自 2010 年即量產出貨，全球車廠供應鏈覆蓋歐、美、日、韓，具備跨區域原物料與銷售抗震性。
旗下越南廠（Vinacomes）為集團目前最大投資案，亦為越南首家正極電池材料製造商。目前正密集推進國際車廠各項百道安全、ESG、ISO/IATF 等嚴苛認證，認證通過後即可逐步放量出貨。

• 做大半導體（電子級硫酸與閉環回收）：

恒誼化工攜手日商夥伴深度合資合作，自 1995 年起生產半導體級硫酸，工廠緊密相鄰，提供晶圓廠 Tier 1 供貨服務。

• 拓展「新鮮新酸供應 + 廢酸全回收」一站式循環方案：

取得再利用業者資格，直接收取半導體廠製程廢酸，於頭份廠區調配並提供集團內部（天宏、康普）產線去化（如製成硫酸銨肥料、氧化觸媒等），協助先進晶圓廠達成「零廢」目標並解除廢酸去化風險。因應台灣先進製程擴廠及美國晶圓廠擴產對台灣化學品外銷的依賴，頭份生產基地已在評估與客戶討論後續擴產計劃。

二、 法說會問答完整清單 (Q&A)

Q1：恒誼化工在電子級硫酸是出原料給三利化學再出給晶圓代工廠（如台積電），還是直接銷售給客戶？與中華化之間的競爭關係為何？ (現場法人)

回答： 恒誼與三利化學是深度合資夥伴，工廠連在一起。恒誼負責整體基礎設施（Infrastructure）、能源、操作與原料供應，三利負責技術、生產與品管，兩家在商業架構上共同被客戶視為 Tier 1 供應商，金流與技術緊密綁定。
與同業中華化相比，商業模式與技術路徑各有不同。在產能部分，投資人應關注「有效產能」而非單純「設計產能」，因為台積電等先進製程走向 5 奈米、3 奈米、2 奈米，品質與製程控制難度呈現幾何級數增加，產能投資門檻極高。

Q2：半導體廢硫酸回收的競爭現況如何？台肥等業者也計畫切入，康普集團的優勢為何？ (現場法人)

回答： 台灣具備甲級處理資格者有 7~8 家，但康普的關鍵利基在於具備「再利用業者」資格，且集團在頭份擁有完整的化工與材料產線。一般回收商收了廢酸後往往苦於無處去化（甚至引發斷鍊風險），而康普可以直接將廢酸調配轉化為集團內部的化肥（硫酸銨）、氧化觸媒等產品去化，形成真正的內部封閉循環。
半導體大廠（如台積電、聯電、美光、南亞）產生的廢酸量持續暴增，推升台灣由硫酸淨進口國轉變為大量淨出口國，因此「確保合規去化且長期具經濟效益」是客戶最看重康普的不可替代價值。

Q3：越南廠目前的認證進度與量產時程？ (會後投資人交流)

回答： 越南廠是集團最大投資，車廠認證流程包含安全性測試、ESG、原料溯源等上百項指標，通常需要一至兩年起跳。目前認證時程完全在公司預期進度內，康普具備台灣豐富實績與客戶互信基礎，認證時間已大幅縮短，待認證陸續完成後將正式出貨展現營收。

Q4：AI 與整體產業輪動對化工材料的看法？ (會後投資人交流)

回答： 管理層持續積極跑業務開拓訂單，雖然當前市場目光與資金集中於 AI，但產業本質是輪動循環。半導體化學品受先進製程帶動持續成長，而康普在工廠與日常營運端亦正積極導入 AI 工具以大幅提高工作與分析效率。