當市場為AI資本支出可持續性焦慮之際，華爾街最激進的多頭選擇加碼，高盛亞太區首席股票策略師Timothy Moe上周再度確認其對南韓綜合股指(KOSPI)12000點的目標，較當前水位隱含約80%漲幅。

Moe表示，市場系統性低估了AI驅動的記憶體芯片需求周期的持續時間，並將美國大型科技公司2027年資本支出預測從8000億美元大幅上調至1.2兆美元，認為資料中心擴張引發的「記憶體荒」將在2027年進一步加劇。

KOSPI自今年6月創下歷史新高後已累計下跌27%，市場憂心大型科技公司的AI支出熱潮難以為繼，加上韓股波動率急升，投資人情緒顯著降溫。即便三星電子與SK海力士相繼交出亮眼業績，亦未能有效提振股價。

就在悲觀近乎成為共識之際，Moe選擇堅守三個月前設定的12000點目標，當時這已是華爾街最激進的預測之一。他說：「我們仍堅持這一目標，驅動因素是我們認為獲利將會兌現。市場對當前獲利周期的持續性定價不足。」

Moe的核心邏輯在於市場對南韓記憶體晶片企業獲利周期持續性的系統性誤判。他預估，KOSPI成分股今年獲利增速約360%，2027年放緩至約35%，但增速終將趨緩已被市場充分消化，並非股價疲軟的合理解釋，當前定價甚至可能存在過度折價。

支撐周期延長的關鍵變量是上游需求爆發。Moe將美國大型科技公司2027年資本支出預測上調五成至1.2兆美元，反映高盛對全球AI基礎設施投資強度的重新評估。

他指出，超大規模雲端運算服務商「即便暫時無法獲利，也必須持續投入」，而算力需求對內存消耗極為密集，將直接利好存儲晶片製造商。

供需失衡不僅不會緩解，反將在2027年加劇。高盛6月報告已指出，2026年DRAM供需缺口預測達4.9%，為15年來最嚴重短缺。若延續至2027年，記憶體晶片漲價周期將遠超市場預期，高營運槓桿的南韓記憶體巨頭將持續受益。

估值上，KOSPI目前僅以5.3倍預期市盈率交易，約為過去七年均值的一半，12000點目標則基於7.5倍預期市盈率。Moe指出，若韓企能實現獲利預期，該目標「並不像表面看起來那麼激進」，極低估值也提供顯著安全邊際，即使獲利兌現不及預期，下行風險亦相對有限。

Moe也未迴避兩大不確定性：以長鑫存儲為代表的中國記憶體企業快速崛起，試圖打破韓企在HBM等先進制程的技術壁壘，長鑫近期已完成IPO，長江存儲科創板IPO亦進入問詢階段。此外，美國國內對資料中心擴張的政治阻力、能耗與土地使用等問題，亦可能引發政策限制。

但他認為，這些風險在未來數年內不足以動搖先進存儲製造商的基本面優勢。至於目標能否兌現，最終取決於AI資本支出能否如期轉化為企業獲利，但在極度悲觀的定價下，Moe的堅定看多至少揭示了一種被忽視的可能：這輪AI記憶體「超級周期」的長度，或許遠過超多數人想像。