全球債券市場殖利率近期持續攀升，日本、德國與英國10年期公債殖利率分別升至30年、15年及18年來高點。不過，市場並非一致認為利率走高將對股市構成壓力，部分經濟學家與投資策略師反而認為，殖利率上升反映經濟成長動能強勁，未必是股市的壞消息。

根據《MarketWatch》報導，經濟學家Matthew C. Klein週二（1日）在Substack發表一篇文章，主張「債券殖利率上升其實是好事」，因為這反映出強勁的經濟成長。目前收入與支出年增率達7%，資本需求也十分強勁，尤其是在AI基礎設施持續擴建的情況下。

他同時指出，這也是2008年全球金融危機後、長期失衡的低利率時代逐步回歸正常的過程。Klein認為：「太多人把低利率視為正常現象，這其實是深層社會病態的症狀。」

他也指出，雖然許多評論人士將債券殖利率上升歸因於不可持續的財政赤字，但「截至目前，美國經濟數據完全沒有顯示經濟即將放緩的跡象」。

事實上，Klein認為，在聯準會（Fed）主席華許（Kevin Warsh）上週五發表鷹派言論後，市場目前對聯準會9月升息可能性的預期升高，這「大致上仍是好消息」。

他還認為，與過去相比，美國消費支出及企業投資對信貸條件的敏感度都已明顯下降。

摩根大通策略師Mislav Matejka週二公布下半年展望時，同樣對債券殖利率走高抱持相對淡定的態度。他表示，目前沒有理由認為殖利率上升將成為股市無法克服的障礙，因為利率攀升反映的是經濟活動動能更加強勁。

全球股市進一步上漲的動力包括企業獲利表現強勁、每股盈餘（EPS）預估持續上修、各國央行最終採取的緊縮措施可能低於投資人目前的擔憂，且採購經理人指數（PMI）的反彈，亦顯示經濟活動動能正在增強。

Matejka指出，歐洲PMI修正值已連續3個月上升，進一步強化他對歐洲股市及國際股市的投資論點。如果美元指數見頂，也將為歐洲及國際股市提供額外支撐。

至於美元走勢，Matejka認為市場對升息的預期已相當鷹派，進一步轉向更鷹派的空間有限。因此，儘管自荷姆茲海峽危機爆發以來，美元一度扮演某種避險資產角色，但後續美元可能重新走弱。

這項變化也可能為近期大幅回落的黃金帶來支撐。自中東爆發戰事以來，金價已下跌約20%至25%。

Matejka預期金價將反彈，並認為市場可能重新關注所謂的「貶值交易」，也就是在法定貨幣價值面臨下滑時，偏好具抗通膨及避險特性的實體資產。

有利於國際股市的另一項因素是估值。Matejka認為，美股目前約為未來盈餘的20倍，估值已顯得「偏高」，但國際股市及新興市場的估值相對便宜。

MSCI全球全市場指數在2025年已較美股領先15個百分點，今年以來也領先約4%，該報告預期這項趨勢將持續。摩根大通給予標普500指數年底目標價8,000點，較目前水準高出約3%。

Matejka維持加碼新興市場、減碼已開發市場的投資建議，並點名記憶體產業趨勢趨於穩定，以及中國經濟復甦，可能成為推動新興市場進一步上漲的潛在因素。