人工智慧（AI）資本支出狂潮持續擴大，科技巨頭未來兩年投資金額上看2兆美元，市場對「AI泡沫」的疑慮升溫。不過，《巴隆》援引歷史經驗指出，AI投資目前仍未觸及可能引爆危機的門檻，代表這波AI行情與美股漲勢或許還沒走到盡頭。

根據《巴隆周刊》報導，隨著2026年進入最後4個月，標普500指數今年以來仍上漲約12%，但相較6月初僅小幅走高。在指數盤整時間拉長之際，投資人開始將注意力轉向市場潛在風險，其中最受關注的莫過於科技業者對人工智慧（AI）投入的龐大資本支出。

AI建設熱潮已推升企業資本支出至前所未見的水準。自2024年初以來，市場估計約有5000億美元投入晶片、3500億美元用於電力基礎設施、2000億美元投入建設工程，另有1000億美元用於網路設備。

這些支出的合計規模，已遠超過2021年所有標普500成分股的資本支出總額。當時標普500企業全年資本支出約5750億美元，而那甚至還是在ChatGPT問世前一年。

過去企業主要依靠自由現金流支應AI投資時，市場對資本支出狂潮的疑慮相對有限。但如今情況正在改變，亞馬遜(AMZN-US) 、Alphabet(GOOGL-US) 、Meta(META-US) 及微軟(MSFT-US) 等大型科技公司開始透過舉債為AI資料中心提供資金，相關風險也逐漸反映在債務市場。

這些企業未來兩年的計畫投資金額約達2兆美元，與此同時，用於避險信用違約風險的保險成本已明顯攀升，顯示市場開始更加關注AI基礎建設背後的融資壓力。

股票市場同樣出現疑慮。AI相關企業股價從6月創下的52週高點回落約20%，讓投資人開始思考一個關鍵問題：即使AI基礎建設投資熱潮尚未結束，所謂的「AI交易」是否已經接近尾聲？

不過，歷史經驗未必支持這種判斷。

《巴隆》的分析提出一項可用來衡量技術投資熱潮的歷史標準，被稱為「25法則」。其核心概念是，在重大技術變革帶動的投資繁榮期間，美國經濟通常能夠吸收相當於經濟產出約25%的相關支出，之後才可能真正面臨難以承受的壓力。

例如，19世紀60年代鐵路建設熱潮初期，美國GDP每年約100億美元，最終鐵路相關支出累計達到約25億美元，之後才迎來1873年的經濟崩盤。

到了1990年代末網際網路泡沫時期，市場約投入1.5兆美元建設網際網路基礎設施，當時美國經濟規模約6兆美元，同樣接近這項歷史比例。20世紀20年代的工業化與電氣化投資，也呈現類似情況。

按照這項歷史標準，目前AI資本支出雖已達到驚人規模，但仍未達到相當於美國經濟產出25%的水準。

這代表，如果過去的技術投資週期可以作為參考，AI投資熱潮距離真正觸及可能引發崩潰的歷史門檻，可能還需要一段時間，因此AI行情及美股這波漲勢或許仍有進一步走高的空間。

雷蒙詹姆斯（Raymond James）策略師Tavis McCourt指出，歷史上的資本支出繁榮通常不會自行結束，而是需要某種外部衝擊成為轉折點，例如聯準會（Fed）升息等政策因素，或1906年舊金山大地震等重大事件，都可能成為推動市場反轉的催化劑。

梅利厄斯研究（Melius Research）技術研究主管Ben Reitzes則認為，AI投資週期仍有望持續發展。他表示，這波浪潮的規模與持續時間可能都會超出市場原先預期。