美國聯準會(Fed)主席華許(Kevin Warsh)周五(28日)在懷俄明州傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會的演說中放鷹，市場如今預測9月升息機率突破五成。升息這對股市原本並非好消息，但《巴隆周刊》(Barron’s)指出，此舉如果幫助Fed重新建立抗通膨可信度，債市反而能更穩定，對股市未必是壞事。

這位新任Fed主席向來不願像前幾任主席一樣，透過「前瞻指引」(forward guidance)讓華爾街預先掌握Fed對經濟成長、通膨及勞動市場的看法。反之，他希望投資人自行完成這項工作，而市場根據數據形成的判斷，能回過頭來讓Fed取得更「未經過濾」的訊號，作為校準利率政策的重要依據。

沒想到，市場最終聽到的，是一位對通膨高度憂心、準備檢視傳統指標以外更多數據，且政策立場偏向升息的Fed主席。

在首次於傑克森洞年會發表的演說中，華許表示，Fed將重新檢視信用利差、企業獲利、貨幣供給及民間需求等指標，以便更準確掌握經濟、人工智慧(AI)及地緣政治局勢。

他說：「我們必須確信，核心通膨正明確且以足夠快的速度朝我們的目標前進。否則，我們還有工作要做。」

市場顯然接收到了這項訊息。對利率預期最敏感的美國2年期公債殖利率，在華許演說後上升8個基點至4.327%，創逾兩年來新高。10年期美債殖利率一度測試4.7%，30年期殖利率則小幅回落至5.184%，這顯示交易員對Fed更明確說明抗通膨立場感到較為安心。

市場對9月升息的押注迅速升溫，12月升息的機率也同步上升。

LPL Financial首席經濟學家Jeffrey Roach說：「我們正進入貨幣政策的新時代，其特徵是較少的政策訊號、更重視即時數據，以及隨著AI重塑經濟生產能力，重新檢視經濟基本原理的意願。」

他補充，華許「明顯偏鷹派的演說支撐美元，顯示這位Fed主席對於讓政策利率維持較長時間的高水準感到自在」。

那麼，在距離9月Fed會議不到兩周、而美股歷來最疲弱的月份之一即將到來之際，市場接下來會如何發展？目前美國聯邦政府債務已突破40兆美元，創下令人擔憂的歷史新高，年度財政赤字也勢將超過2兆美元。與此同時，美國勞動市場正在降溫、通膨依然頑強，而伊朗戰爭隨時可能再度引發全球原油價格急升。

然而，眼下市場基本面仍有不少支撐。根據LSEG預估，美國企業第2季獲利成長接近35%，而今年最後兩季的獲利成長率預估仍接近30%。

市場漲勢的廣度也正在擴大，過去三個月來，醫療保健、金融、能源、原物料及工業類股均帶動上漲，使今年的漲勢不再過度集中於科技股。

市場波動率仍維持低檔，Cboe波動率指數(VIX)目前處於今年低點附近，顯示市場預期標普500指數未來30天的每日波動幅度仍相對有限。

Edward Jones投資策略分析師Brock Weimer認為，考量秋季通常較疲弱的歷史表現，以及後續即將到來的期中選舉，美股9月可能回檔。

不過，他對長期市場前景仍持樂觀看法。他說：「股市正順利度過一段季節性偏弱的時期，強勁的企業獲利成長及健康的經濟活動，仍持續提供基本面的支撐。」

《巴隆周刊》剖析，華許不必明確提出9月升息的完整理由，也不必直接告訴市場，Fed未來數周將如何回應通膨、就業及經濟活動數據。

但華許確實需要釋放一些訊號，讓市場理解Fed可能如何校準下一步政策，即使他仍不願在即時決策上過度透露底牌。這或許就已經足以安撫部分債券市場的焦慮，同時讓投資人重新將焦點放回支撐美股的基本面。