日本與美國聯手出手支撐日元約一個月後，日元從約1美元兌164日元的40年低點反彈至155.23日元，但漲勢並未持續，如今再次逼近160日元。策略師表示，這次干預成功只是放緩日元短期跌勢，幾乎沒有改變導致日元長期走弱的基本因素。

日本與其他主要經濟體之間的巨大利差，仍是拖累日元的關鍵因素，這促使投資人以低成本借入日元，再將資金投向海外高收益資產。此外，日本財政前景堪憂，以及中東衝突推升油價，也進一步加重日元壓力。

道富環球投資管理公司(State Street Investment Management)資深固定收益策略師Masahiko Loo說：「干預處理的是市場部位，卻沒有處理油價、美國公債殖利率或美日利差。」

他指出，下一波日元持續升值，需要借助日本銀行(央行，BOJ)的貨幣正常化政策才能取得更多助力，還要配合投資人的避險資金流向行為出現改變。

隔夜指數交換合約顯示，市場目前預期日銀9月升息的機率約82%，到10月升息已幾乎完全反映在價格中。

日銀副總裁冰見野良周四(27日)發表演說時，也沒有排除下月升息的可能性。

瑞穗銀行資深策略師Masayuki Nakajima說：「由於市場已大致反映9月升息預期，若要推動日元大幅上漲，單一次政策調整恐怕還不夠。」

他表示，投資人必須相信，日本銀行後續政策正常化的步伐將比目前預期更加陡峭，日元才可能出現更強勁的升值行情。

日美官員：必要時將持續捍衛日元

美日官員已警告投資人，當局若有需要，將持續捍衛日元。日本財務大臣片山皋月曾表示，日本將利用美國聯準會(Fed)提供的一項機制，讓日本可把美國公債作為擔保借入美元，再用這些美元買進日元。

美國財長貝森特(Scott Bessent)也曾敦促Fed擴大這項計畫，以協助日本。根據經濟學家及市場人士分析，貝森特支持日元的主要動機，很可能是避免日元大幅貶值的衝擊蔓延至美國公債市場。

市場人士表示，如果日本當局沒有出手干預，日元可能已跌向170
因為當時市場持續加碼做空日元。

雖然干預確實放緩日元兌美元的跌勢，但日元在其他主要貨幣交叉盤的漲幅消退得更多，包括兌歐元及澳幣。

Rabobank外匯策略主管Jane Foley說：「市場顯然不相信，日本基本面足以支持目前水準以下的匯率。」

她指出，日本財務省可能希望不必再次出手干預。不過，如果9月日銀升息，干預行動可能與升息同步進行，屆時市場將提高警戒。

華許周五演說成日元下一大變數

投資人周五將密切關注Fed主席華許(Kevin Warsh)在傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會的演說，尋找有關Fed貨幣政策及美元兌日元後續走勢的線索。

Fed上月會議紀錄顯示，多名官員曾支持升息，且許多人表示，如果通膨未能下降，政策將有必要進一步緊縮。

在此同時，美元本周已從前一周近1%跌幅中略為回升。當時由於美國財政部宣布將加碼回購美債，美國公債遭遇大幅拋售，投資人採取所謂的「貨幣貶值交易」策略，導致美元壓力罩頂。

麥格理(Macquarie)全球外匯與利率策略師Thierry Wizman表示，「華許在傑克森霍爾發表結構性偏鷹派演講的可能性，高於發表鴿派演講。鴿派演講將與聯邦公開市場委員會(FOMC)投票者中值立場的轉變背道而馳，也會忽略其他央行釋放的鷹派訊號，甚至無視美國通膨居高不下且依然頑強的數據。」

針對日元，Sony金融集團資深分析師Kumiko Ishikawa表示，美日聯手干預確實有效讓美元兌日元走低，但市場仍懷疑這項措施能否長期抑制日元賣壓。只要市場仍預期Fed下一步是升息，即使兩國利差略為縮小，美元對投資人而言仍將具有吸引力。