美國7月汽車價格以年率約5%的速度上漲，住房與公用事業成本漲幅超過3.5%，休閒商品價格更以兩位數速度飆升，家庭生活成本整體上升3.7%，幾乎是聯準會(Fed)承諾的2%通膨目標近一倍。

自2021年新冠疫情期間物價攀升至40年高點以來，Fed已連續65個月未能達成通膨目標。通膨雖於2024年一度接近2%，但美國總統川普重返白宮後再度升溫，過去一年半幾乎沒有明顯進展。

新任Fed主席華許(Kevin Warsh)周五(28日)將在懷俄明州傑克森霍爾舉行的堪薩斯城Fed年度研討會發表演說，市場期待他正面回答一項核心問題：當前通膨究竟是不是問題，Fed又準備如何因應。這場演說也被視為華許上任後首場重要考驗。

華許迄今雖反覆承諾實現2%通膨目標，卻未清楚交代具體方法，反而將重點放在多個工作小組研究的長期議題。EY-Parthenon首席經濟學家達科(Gregory Daco)指出，華許的發言過於籠統，已讓外界擔憂Fed獨立性，包括他是否為避免激怒川普而不願談論升息，或不願干擾財政部長貝森特壓低借貸成本的行動。

華許面臨公信力考驗

華許必須在演說中謹慎拿捏分寸。說得太多，可能製造日後難以收回的市場預期；說得太少，則可能損害自身公信力，甚至讓Fed內部提出更明確政策主張的官員掌握話語權。

這將是華許除6月及7月利率決策會後記者會以外，首次發表大型公開演說。他先前刻意避免詳細討論經濟情勢與利率展望，理由是前景高度不確定，不宜提供過多前瞻指引，但市場逐漸認為，他對前瞻指引的自我限制已經走得太遠。

7月個人消費支出(PCE)物價指數顯示通膨依然頑固，即使價格壓力最終可能自行緩解，速度也恐怕慢到Fed無法繼續按兵不動。數據公布後，投資人提高Fed最快9月15日至16日會議升息的押注，並預期最晚將於2026年底前採取行動。

Fed在7月會議維持利率於3.50%至3.75%不變，但有三名決策官員主張升息，會議紀要也顯示支持緊縮的聲音更為廣泛。部分官員擔心，若Fed未以升息或明確的升息可能性支撐其2%承諾，長期超標將動搖大眾信任，削弱央行對抗通膨最重要的資產之一。

貝森特干預債市增添難題

貝森特近期出手遏制長期美債殖利率上升，讓華許的處境更加複雜。華許曾強調，應讓債券投資人自由決定價格，減少政府「扶持」，但貝森特上周突然宣布擴大債券回購計畫，被視為財政部加深市場干預。

TS Lombard首席美國經濟學家布利茲(Steven Blitz)表示，華許一再強調要傾聽市場聲音，「市場開口了，貝森特卻把它壓了下去」。在聯邦赤字接近國內生產毛額(GDP)6%、債務過多且經濟成長不足的背景下，殖利率走高反映美國對外資的需求，但財政支出推升通膨，卻又超出Fed控制範圍。

9月會議前只剩一份就業報告及8月通膨數據。波士頓Fed總裁柯林斯(Susan Collins)警告，如果通膨未持續改善，Fed很快就有必要收緊政策，以在合理時間內恢復物價穩定。III Capital Management首席經濟學家巴斯塔(Karim Basta)則直言，最新數據尚未達到繼續按兵不動的標準；無論華許是否支持，Fed官員都可能逐漸轉向升息。