近期股市震盪加劇，修正與反彈皆來得又急又深，許多投資人開始擔心行情是否即將反轉，甚至想先賣出、等市場穩定再重新進場。然而，短期股價波動不一定代表長期走勢，真正值得觀察的應為景氣、經濟與企業獲利等基本面指標。對投資人而言，與其試圖猜測股市高低點，不如從三個領先指標來看：基本面是否真的轉弱？

1. 利率曲線正常化，衰退風險顯著降溫

長短天期利差之所以能觀察未來衰退風險，關鍵在於它反映市場對未來景氣與利率走向的預期。一般情況下，長天期利率會高於短天期利率，因為投資人持有較長期債券，需要更高報酬補償時間與風險；但若市場預期未來經濟放緩、通膨下降，甚至央行可能降息，長天期利率往往會先下滑，使長短天期利差縮小。因此當利差下滑甚至出現倒掛，往往是經濟衰退前的重要警訊。

就目前情況來看，長短天期利差自2019年低點後已逐步回升，近年維持在正值區間；且在高經濟成長與高通膨預期的環境下，利差因美國十年期公債利率上漲而持續擴張，尚未出現再度快速下滑或倒掛的跡象。這代表市場對未來景氣急劇惡化的擔憂已較前期降溫，也意味未來經濟衰退風險相對下降。因此，從利率曲線觀察，目前較不像是景氣即將快速轉弱的環境，投資人不宜僅因短期股市震盪就過度悲觀。

2. 信用利差偏低，企業獲利有望持續改善

信用利差（美國Baa評級公司債利率－美國無風險公債利率）縮小，通常代表市場對企業信用風險、違約風險與未來現金流的擔憂下降，也反映整體金融環境仍相對寬鬆。當企業融資成本降低、資金取得條件改善時，企業更有能力投入資本支出、擴充產能與推動營運，進而支撐營收與獲利表現。因此，信用利差可視為觀察未來企業獲利變化的重要領先指標之一。

從圖中可以看到，將信用利差反向並遞延六個月後，與企業每股盈餘年增率的走勢趨向一致，意味著當信用利差開始收斂時，通常代表企業融資環境改善，企業數個月後的獲利成長往往也會逐步回升。如2009年金融危機後及2020年疫情衝擊後，皆可看到利差明顯收窄，隨後便是企業獲利的大幅改善，顯示信用市場往往能比企業財報更早反映獲利循環的轉折。目前信用利差仍維持低檔並呈現穩步縮小，代表信用市場尚未釋放企業融資壓力惡化的訊號。企業獲利的改善有望隨信用利差的持續收窄而延續至年底甚至2027年。
 

 

3. 領先經濟指數顯示：景氣循環壓力緩和、企業獲利穩定成長

美國領先經濟指數（Leading Economic Index, LEI）組成包含初領失業救濟金人數、製造業新訂單狀況、標普500股價指數及消費者信心指數等十項領先指標，亦可作為觀察企業獲利循環的重要前瞻指標。歷史數據顯示，將領先經濟指數年增率遞延六個月後，與美股每股盈餘年增率走勢呈現高度貼合。例如2009年金融海嘯後領先經濟指數年增率率先回升，隨後每股盈餘年增率也出現明顯修復。顯示景氣領先指標通常會提前反映企業營收、訂單、消費者信心、景氣循環與金融環境的變化，進而影響後續企業獲利表現。

當前領先經濟指數年增率雖然仍處低位，但跌幅已明顯收斂，同時每股盈餘年增率也維持在改善區間，顯示企業獲利仍有強勁基本面支持。若後續領先經濟指數年增率持續回升，將有助於支撐未來1至2季企業獲利成長延續；不過後續仍需搭配終端需求、消費動能、利率政策、企業資本支出及成本控制等面向綜合觀察。

4. 現在到底該進場還是先在場邊觀望？

投資人最常犯的錯誤，往往不是選錯市場，而是太想預測高低點。當股市劇烈震盪或進入修正時，許多人擔心跌勢擴大，選擇先獲利了結、退場觀望；當股市在低點下探，又期待能等到「更低點」再重新進場。然而股市最強勁的反彈，經常出現在市場SSS情緒最悲觀、投資人最不敢買進的時刻。

回測標普500過去三十年表現，若投資人在1996年7月底進場並一路持有至2026年7月底，累積報酬率高達1,907%；相較之下，若模擬投資人在市場趨勢明顯轉弱時先賣出、待趨勢恢復後再重新買回，累積報酬率則僅有591%。結果顯示，長期投資更重要的是留在市場，而不是試圖靠短期訊號頻繁進出。若投資人總是在趨勢轉弱後離場，並等到趨勢明確回復才重新進場，可能錯過修正後初期反彈的關鍵漲幅，反而侵蝕長期累積報酬。

鉅亨投資策略

綜合三項領先指標，無論是利率曲線、信用環境或領先經濟指數，目前都尚未釋放基本面反轉的明確訊號。短期股市震盪雖然容易放大投資人的不安，但對於長期向上的市場而言，只要股價仍有企業獲利支撐，市場回檔反而可能提供中長期投資人逢低布局的機會。長期投資的核心不是精準猜中高低點，而是在基本面未明顯反轉時，維持投資紀律、持續留在市場；若投資人對於股市修正感到焦慮，可以善用鉅亨買基金「超底王」功能，幫助你在股市下跌時自動加碼，將恐慌轉為累積部位的機會，降低整體投資成本並提升投資效率。

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