摩根士丹利日前的報告大幅上調全球五大超大規模資料中心商的資本支出，預估 2027 年及 2028 年資本支出，分別為 1.2 兆美元及 1.4 兆美元。

摩根士丹利之所以如此看好全球五大超大規模資料中心商會積極地擴大資本支出，是因為認為超大資料中心已經開始進入資本支出回報期，也就是資產投入已經能夠帶回實際收益與現金流回報。

摩根士丹利列出三種框架的不同的投入資本報酬率 (ROIC) 如下：

一、基礎架構出租 (預計 ROIC 25%-40%)
建設 AI 資料中心，出租算力，代表企業：微軟、亞馬遜、Google、CoreWeave 等。

二、自有 AI 模型及基礎架構 (預計 ROIC> 40%)
開發 AI 大模型並同時擁有 AI 資料中心，代表企業：OpenAI、Google、微軟、Meta 等。

三、在第三方基礎架構上運作 AI 模型 (預計 ROIC> 25%)
承租 AI 資料中心的 AI 模型開發商，代表企業：Anthropic、
Mistral AI、Moonshot AI 等。

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而上週亞馬遜發布財報時，執行長賈西也發表類似的看法，預計 AWS 伺服器投資預計將在兩到三年內收回成本，其伺服器的使用壽命為五到六年。由此可見超大資料中心的資本投入可以短期回收，是其願意加大資本支出的原因。

同時摩根大通最新報告指出，超大規模資料中心商目前積壓訂單高達 1.7 兆美元，年增逾 150%，增長速度遠高於資本支出約 80% 的年增率。積壓訂單規模將可以支撐未來的高額資本支出，並且超大規模資料中心商相較於標普 500 指數的表現，跌至近三年的底檔區。

在全球大規模去槓桿之後，並「AI 股神」Leopold 的對沖基金 (Situational Awareness) 慘遭清算，及超大資料中心商的 CDS(信用違約交換)創新高之後，市場的投資邏輯與 AI 敘事開始轉變，摩根士丹利認為 AI 基礎建設商與 AI 模型開發商將會獲得豐厚的回報。摩根大通認為 AI 基礎建設商的積壓訂單可以支撐未來的高成長，並且股價還在相對低基期。

在全球籌碼大清洗之後，超大規模資料中心的大額資本支出可能影響資本回報的敘事，開始轉換成，超大規模資料中心進入資本回報期。美股資金開始明顯流入 AI 供應鏈，台股由Ｎ字型打底，轉變成Ｖ轉，台股雖從上週低點上漲近五千點，近期推薦投資朋友的 AI 半導體與關鍵零組件也多數大漲，提醒投資朋友，許多 AI 零組件龍頭股還在相對低檔區；記憶體、CPO 供應鏈也還在低檔；七月份營收高成長股及法說會重點股，以上都是可關注的產業與個股，還有哪些可留意的標的呢？如下：

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文章來源：摩爾投顧－葉俊敏分析師

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