本周反對聯準會 (Fed) 維持利率不變的 3 名官員周五 (31 日) 分別發表聲明，公開主張立即升息，以防通膨進一步惡化。他們認為，及早採取一連串小幅調整，可降低未來被迫祭出更激烈緊縮措施的風險。

三官員主張及早小幅升息

克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克 (Beth Hammack) 表示，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 現在就應採取行動，加速個人消費支出 (PCE) 物價指數回到 2% 目標。通膨維持高檔的時間愈久，未來壓低物價的難度與代價就愈高。

哈瑪克直言，通膨頑固高於 2% 已逾 5 年，她沒有信心物價會自行回落至目標。她認為，目前政策立場不夠具有限制性，提高聯邦資金利率有助抑制經濟活動及通膨壓力，而就業市場保持穩定，也意味美國經濟有能力承受較高利率。

她並指出，除了能源價格等供給面因素外，需求面也持續推升物價。克里夫蘭地區企業反映，漲價壓力正在擴大而非消退，消費者也對物價長期居高不下感到絕望。

明尼阿波利斯聯準銀行總裁卡什卡里 (Neel Kashkari) 也表示，Fed 本周應先升息一次，作為一連串漸進調整的開端。若通膨持續偏高，多次小幅升息會比繼續等待、最後不得不採取更大幅度行動更理想；若物價降溫，Fed 也能放慢或暫停升息，避免對實體經濟造成不必要衝擊。

卡什卡里坦言，貨幣政策在處理供給衝擊時確實面臨較大取捨，但接連發生的供給衝擊可能使高通膨變得根深柢固，因此貨幣政策仍有重要作用。他並以 1970 年代為例指出，當時通膨很大程度也由供給因素造成，但官員最終仍認定，必須依靠緊縮政策壓低物價。

達拉斯聯準銀行總裁蘿根 (Lorie Logan) 則表示，就業、消費及金融市場狀況均顯示，目前貨幣政策並未真正抑制經濟。FOMC 不能寄望意外衝擊替央行壓低通膨，近期適度升息可降低日後被迫採取更猛烈行動的可能性；若經濟意外轉弱，Fed 仍能再次調整政策。

債市質疑 Fed 抗通膨決心

FOMC 周三以 9 票對 3 票決議按兵不動，將聯邦資金利率目標區間維持在 3.5% 至 3.75%。哈瑪克、卡什卡里與蘿根均主張升息 1 碼 (25 個基點)。在 2025 年下半年連續降息 3 次後，Fed 今年以來始終未調整利率。

Fed 偏好的通膨指標個人消費支出 (PCE) 物價指數 6 月年增 3.7%，持續明顯高於 2% 目標。雖然通膨已較新冠疫情期間高峰大幅降溫，但川普政府關稅、美伊戰爭推升的能源價格，以及人工智慧 (AI) 產業投資需求，仍為物價帶來上行壓力。

Fed 主席華許 (Kevin Warsh) 雖投票支持維持利率不變，但強調壓低通膨的決心沒有動搖。他表示，長達 5 年多的通膨超標問題，不可能在 9 周內，或僅憑單月物價小幅下降就獲得解決。華許也將 3 張反對票形容為決策官員間一場「良性的家庭爭論」，但強調按兵不動仍獲絕大多數成員支持。

Fed 決議公布後，30 年期美債殖利率升破 5.2%，創 19 年新高，並於周四、周五繼續走高，被市場解讀為投資人對 Fed 抗通膨公信力產生疑慮。短天期美債與利率期貨則顯示，市場對 Fed 在 9 月會議升息的信心正在下降。