以電影《大賣空》原型聞名的知名投資人貝瑞（Michael Burry），近日再度對市場火熱的人工智慧（AI）投資題材提出警告，直指 AI 供應鏈上下游企業的說法自相矛盾，市場對「皆大歡喜」結局的期待恐怕落空。

根據《Business Insider》報導，貝瑞上週宣布，已針對輝達 (NVDA-US) 與特斯拉 (TSLA-US) ，以及安碩半導體 ETF(SOXX-US) 建立新的放空部位。

他隨後於 7 月 9 日在其 Substack 平台發文，進一步拆解他所看到的 AI 交易核心矛盾。

貝瑞寫道：「各大超大規模雲端服務商一方面宣稱需求將永久成長，另一方面又表示這波大規模資本支出只會持續 3 至 4 年，這兩種說法其實是同時存在的。」

他指出：「輝達需要的是需求能夠長期、持續成長；但對超大規模雲端服務商而言，他們希望這波 AI 基礎建設擴張能在 3 至 4 年內大致完成。」

貝瑞認為，輝達需要的是一個幾乎永無止境的 AI 晶片需求循環，才能支撐其高價 AI 晶片的銷售。在他看來，輝達目前的營收成長與未來的營收前景之間，存在著潛在落差。

貝瑞指出：「輝達目前的營收成長大致是真實的，但一旦 AI 運算瓶頸解除，不論以何種方式、何時發生，都將降低輝達營收重複發生的機率。同時，市場對晶片供不應求所給予的稀缺溢價也會隨之消失，無論是新款或舊款晶片，利潤率都將面臨壓力。」

在貝瑞看來，若 AI 晶片需求週期能夠持續延長，將有利於輝達維持成長動能；但對 Meta(META-US) 、亞馬遜 (AMZN-US) 與微軟 (MSFT-US) 等超大規模雲端服務商而言，更理想的情況則是這波龐大的資本支出能在未來幾年內告一段落。

貝瑞也指出，目前這些採購輝達 AI 晶片的企業正面臨不小的財務壓力。隨著資料中心建設熱潮帶動 AI 資本支出大幅攀升，自由現金流卻快速惡化。

他表示，市場開始擔心，這些企業究竟還能在看不到投資回報的情況下，持續投入如此龐大的資本，而這也是他所關注的問題。

貝瑞說：「超大規模雲端服務商的自由現金流已經接近歸零。帳面獲利看起來仍然存在，部分原因是折舊年限拉得很長，但真正屬於股東的盈餘並沒有那麼樂觀。」

此外，貝瑞也提到，AI 多頭普遍相信市場還存在所謂的「第三扇門」，也就是 AI 需求能夠無限擴張，同時資本支出又逐步下降，讓硬體供應商與大舉投資 AI 基礎建設的企業都能同時受惠。

但貝瑞並不認同這種情境。他直言：「不存在什麼第三扇門。」