AI + Web3 時代的新範式與投資邏輯

作者：大山，水滴資本 (Waterdrip Capital) 創始合夥人

前言

近兩年 AI 概念滿天飛，大模型和去中心化技術交織在一起，好多東西讓大家都看花了眼。我們作為一家 VC，看了大大小小幾百個交叉項目，分享一些大實話——包括 AI 產業的真實周期、AI 為什麼少不了 Crypto，以及我們在看項目時最看重和最警惕的是什麼。

註：本文內容摘錄於 4 月 28 日舉辦的「AI + Bitcoin, the Next-Gen Revolution - BTC Vegas Side Event」活動中的圓桌論壇《AI+Web3-The Real Revolution》。

一、 AI 產業的「七層矩陣」與投資周期

雖然 OpenAI、Anthropic、Google 這些巨頭現在風頭正勁，大有包攬一切的勢頭，但我們研究下來發現，整個 AI 行業實際上還處於非常早期的階段。

處於早期，並不意味著現在就可以閉着眼睛亂投，尤其是像 AI 硬體製造等已經被炒得過熱的領域，更需要冷思考。在我們看來，AI 產業鏈由下到上其實可以拆成七個不同的層級，每一層的錢該怎麼投，完全不一樣：

• 第七層：AI 智能體

• 第六層：Token 優化

• 第五層：Token 分發

• 第四層：大語言模型

• 第三層：GPU

• 第二層：AI 數據中心

• 第一層：電力基礎設施

拿第二層的 AI 數據中心來說，這就是個典型的周期性行業。過去這兩年，全球資本都在瘋狂地買地、建機房，搞重資產擴張。但這些產能在建好、通電到真正推向市場，是有時間滯後的。根據我們的觀察，這批龐大的產能大機率會在 2028 年左右集中上線。

這就意味著，如果大家明年或者現在還一門心思往傳統數據中心裡砸錢，等到 2028 年大家都開業的時候，很可能會直接撞上嚴重的供過於求。到時候租金和回報率一落千丈，進去接盤的資金會非常難受。所以，順應周期、踩准節點才是核心。

我們在 2024 年就覺得 AI 算力這一層，特別是用 Web3 方式做算力調度的交叉賽道有大機會，所以當時把很多精力和資金放在了這。目前，我們作為大股東投資的一家 AI 算力基礎設施公司，已經正式進入了衝刺那斯達克（Nasdaq）上市的最後準備階段。

二、 為什麼 AI 與 Crypto 是不可分割的？

很多人常問，Web2 的大模型已經這麼強了，為什麼 AI 還需要 Crypto？在我看來，這不是硬湊概念，而是 AI 在往前走的過程中，有兩件事傳統 Web2 確實解決不了：

1. 近期看支付：AI Agent 需要自己的「金融主權」

傳統的銀行卡、PayPal 或者網關支付，全都是為了「人」而設計的，有一套極其繁瑣的身份認證和中心化清算流程。但未來的 AI Agent（智能代理）之間互相協作，交易模式完全不一樣。

它們之間往往是極其微額（比如為了買幾秒鐘的算力只花 0.0001 美元）、超高頻、而且是連續不斷的交易。如果走傳統的 Visa 渠道，手續費可能比交易額還高。更重要的是「支付主權」問題：AI Agent 是有自主執行力的，它們演進到一定程度，必然需要擁有和絕對控制屬於自己的錢包帳戶，而不是永遠依附於人類的物理銀行卡，或者擔心被中心化大廠隨時封禁 API 賬號。區塊鏈上的加密貨幣支付，是目前唯一能讓機器和機器之間完成自主清算的技術手段。

2. 遠期看信任：防範幻覺與可信審計

大家現在用大模型都知道它有時會瞎編，也就是所謂的「幻覺率」。在傳統的 Web2 黑盒裡，當 AI 給出一個錯誤或者帶偏見的答案時，人類很難去查：這到底是技術底層的隨機幻覺，還是背後的中心化大廠在故意操縱算法、投毒或者騙人？

這就給區塊鏈創造了剛需。把 AI 運行的關鍵數據、Prompt 記錄和調用路徑實時推向鏈上，就能做成一個沒法篡改、可以追溯和審計的存證系統。這不單單是界定數據產權，更是人類以後去監督和驗證 AI 行為到底合不合規的靠譜路徑。

三、 投資項目：以「誠實」為度量衡

每年在市場上會看到成千上萬個 AI + Web3 的 商業計劃書。看了這麼多的故事，我們沉澱下來最核心的篩選原則其實就兩個字：誠實。這聽起來像大白話，但在當下這個浮躁的行業里，這或許是最稀缺的。我們把誠實分成兩個層面：

1. 團隊要誠實——拒絕包裝和拼湊

創始人和核心團隊的履歷，絕對不能有任何造假或過度吹噓。現在行業里經常能看到一些臨時拼湊的團隊，為了趕牛市、追熱點，硬生生把一堆大廠科學家、名校背景的標籤貼在一起包裝出來，其實團隊內部毫無默契。這種項目往往一遇到技術瓶頸或者行情調整，團隊就分崩離析了。一個真正能成事的團隊，技能得互補，而且創始人底細一定要真實，得是踏踏實實想做事的。

2. 產品要誠實——拒絕 PPT 驅動和虛假指標

產品能做到什麼程度、用戶數據怎麼樣，必須由底層的代碼、節點數這些實打實的指標來支撐。我們見太多項目，前端接個 OpenAI 的 API 改個界面，PPT 上就敢吹自己是「自主原生大模型」，拿個虛假的 Demo 來蒙投資人。產品層面上必須實事求是，能真正幫人解決問題。

在資本市場上，不誠實、靠吹牛和造假驅動的項目，短期內或許能通過一些花哨的資本運作在二級市場或者交易所里把估值拉得很高。但因為底下沒有真實的業務撐着，泡沫一破，最後的宿命一定是歸零。

相反，那些老老實實做事的項目，初期因為不屑於吹牛和造假，可能會顯得比較慢，甚至在一些倒買倒賣的資本眼裡顯得有點笨。但因為它們底子紮實，往往能走得極為長遠。在投資中，慢就是快，這種能長久活下去的項目，才是我們願意投資、戰略加持的對象。

四、 2026 年最被低估的機會：AI + 區塊鏈 + 娛樂的終極融合

關於未來有什麼大家都還沒發覺、或者被嚴重低估的機會。研究下來，最期待的其實是：AI + 區塊鏈 + 娛樂的深度融合。

現在市場上大部分資金都在盯着 AI 支付、去中心化算力（DePIN）這些比較硬核、也比較枯燥的 B 端基礎設施。這些賽道固然重要，但競爭太激烈了，大家忽視了最能吸引大眾用戶和沉澱資金的消費端。

觀察和邏輯是這樣的： 隨著大模型和 Agent 的成熟，AI 作為一個高效的勞動力，以後勢必會把人類絕大部分重複性的白領和藍領工作都給頂替掉。當生產力極大充裕、物質成本極低的未來到來時，人類社會會發生根本性的轉型——大部分人都不需要為了混口飯吃而被迫去上班了。到時候，大家吃喝玩樂的需求會迎來大爆發，人類的時間和精力該往哪放？高品質的娛樂是必然的去處。

未來的娛樂方式，應該全面把 AI 融合進去。

以遊戲為例，遊戲中的每一個 NPC 都有自主意識，他們有自己的記憶、性格、社會關係。玩家進到游戲裡，面對的不再是一個復讀機，而是一個會根據你的言行產生情感、甚至會在鏈上自發跟你做交易的「活人」。AI 的加入，會讓遊戲的自由度和好玩程度產生質的飛躍。

而區塊鏈在其中負責的就是「產權」：它來定義這個虛擬世界裡的土地所有權、稀有道具的唯一性，用 Token 把經濟秩序建立起來。

當大家在現實中不需要工作了，把大量的時間、精力甚至資產都傾注進這樣一個好玩、由 AI 驅動、且資產屬於玩家自己的虛擬世界時，這裡面爆發出的商業價值會非常恐怖。我們目前正在積極尋找這個方向的破局者，這可能會是下一個引爆全行業的敘事。

來源：金色財經

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