7000億美元市值的AMD 新的數據中心之王

作者：蘇揚，騰訊科技

「蘇媽」正在塑造一個AI時代的AMD。

現在如果還只用硬體來概括AMD，是不準確的。當AMD交出2026年第第一季財報的時候，基本宣告它完成了從一家晶片廠商，向AI時代的「算力軍火商」的徹底轉型。

2026財年第一財季，AMD實現102.5億美元營收，其中數據中心業務自2025年第四財季的53.8億美元，進一步增至當季的57.75億美元。必須明確，這是一個非常關鍵的節點。

2024財年Q1，英偉達同樣處於這一節點，此後數據中心業務的營收開始暴增，開啟了百億級美元的季度環比增長之路。

華爾街很早就嗅到了AMD轉型的味道。

過去52周，AMD股價在過去一年內從最低約106.98美元一路飆升至最高469.22美元，僅在過去30天內，股價就上漲了超過80%，市值超過7000億美元。

Bernstein分析師斯泰西·拉斯貢（Stacy Rasgon）將AMD上調至「跑贏大盤」，目標價直接從265美元翻倍至525美元；摩根大通分析師哈蘭·蘇爾（Harlan Sur）也指出，AMD的預測指向「遠高於此前預期的多年CPU營收軌跡」。

數據是冰冷的，投資者的熱情是火熱的，但背後的三個結構性信號是明確的：CPU之王、GPU:CPU從8:1到1:1的比例之變，以及GPU+CPU雙引擎——這是擔任CEO近 12年的蘇姿豐，向公司董事會和華爾街交出的一份最重磅的「作業」。

新的數據中心之王

過去數十年，英特爾占據數據中心CPU市場絕對統治地位。直到2017年，AMD以挑戰者姿態出現，推出第一代數據中心品牌EPYC，中文名稱「霄龍」，當時的旗艦產品為AMD EPYC 7601。

此後的近10年，AMD持續追趕，最近這個財季AMD的數據中心業務收入達到57.75億美元，在賬面上持續超越並拉開與英特爾的距離，後者數據中心當季收入51億美元。其實這種超越在過去兩個季度就已有跡象：2025年第第三季，英特爾當季數據中心業務收入為41億美元，AMD同期為43億美元。

Digitime不僅強調這是AMD首次在第第一季在數據中心收入上完成對英特爾的大幅超越，更強調這一趨勢釋放的信號可能是AMD長期統治地位的開端，標誌着x86服務器市場格局的歷史性轉折，而英特爾可能在一段時間內都難以撼動這一地位。

很多人將AMD稱之為「CPU之王」，但更應該說是「數據中心之王」。

在機構Mercury Research 2026年第一季的研究報告中，AMD拿到了服務器市場收入創紀錄的46.2%，而在2025年同期，這一數字是39.5%。

比起單一的看市場收入市佔率，我更願意將它和出貨量市佔率結合起來看——Mercury Research的報告還提到一個數字，2026年Q1，AMD在數據中心 CPU 市場的出貨量市佔率為33.2%。

33.2%的出貨量市佔率，對應46.2%的市場收入市佔率，這是一個有關市場市佔率效率的話題。

美國銀行證券在2026年5月的報告中指出，AMD有望占據服務器CPU市場約50%的市佔率。單純的等比計算，AMD有可能在未來拿到服務器CPU市場70%的收入市佔率，而幫助其走向 「數據中心之王」 的是更靈活的 Chiplet 架構、更穩定的路線圖——AMD在單核性能、能效比以及總擁有成本的優勢。

AMD曾提出在2020至2025年間將用AI訓練和高性能計算（HPC）服務器處理器/加速器能效提升30倍的目標。2025年6月份，AMD披露過一份數據：其使用第五代AMD EPYC CPU與Instinct GPU的聯合配置，已成功實現比2020年基準系統38倍的能效提升。相當於在執行同等計算量時，AMD的產品組合能耗降低高達97%。

與此同時，AMD還提出到2030年，實現目前需要275個以上機架才能訓練的典型AI模型，屆時只需一個機架即可完成訓練，同時還能減少95%的電力消耗，碳排放也從約3000公噸降至100公噸。

更低的總擁有成本，對應的是更高的採用率。

AWS、谷歌雲、微軟Azure均已宣布全新及擴展的第五代EPYC雲實例，包括Google Cloud H4D虛擬機和Azure跨工作負載優化實例。甲骨文宣布將在2026年第第三季部署首批5萬塊MI450 GPU，成為全球首個公開可用的超大規模AMD算力集群。

大範圍的客戶採用之下，能攔住AMD的可能只有產能了。

在3月的摩根士丹利會議上，被問及CoWoS封裝產能是否足夠，蘇姿豐的回答是：「我們絕對有足夠的CoWoS產能。我能告訴你的最好答案是有產能，有技術，有深厚的客戶關係，且數據中心服務商已經為此分配了空間。」

CPU走到舞台中央

2025年6月的「Advancing AI」活動上，「蘇媽」前瞻性地提到了推理需求的大爆發，只不過在當時，CPU的需求還被籠罩在GPU、ASIC晶片推理性能的光環之下。

隨著Openclaw這類Agent產品自年初開始爆發，蘇姿豐也更新了自己對於CPU敘事的觀點。她在3月的摩根士丹利會議上說：「連超大規模雲廠商自己都感到意外。伴隨AI的CPU計算需求，可能是一個被嚴重低估的變量。」

AMD這個季度的業績，看點不僅在於業績數字的增長，也在於管理層對於市場變化趨勢判斷背後對應的成長空間。

第一財季的電話會議上，蘇姿豐說：「過去，CPU和GPU的配比，基本上就是1:4或者1:8的頭節點配置。現在，這個比例正在向1:1靠攏。」

數量的變化，實質上反映的是AI算力基建正在告別單一的「加速器模式」，進入「平衡計算時代」。高盛在最新的研究簡報中分析稱，Agent的本質是「行動」而非「預測」，這種從向量計算向邏輯推理的重心偏移，直接導致了計算負載向CPU端的結構性回歸。

改變這一敘事邏輯的，正是Agent的大爆發。

過去，一個數據中心的標準配置是1顆CPU對應4到8塊GPU，CPU只是負責調度和管理的「看門人」，從ChatGPT到大模型訓練一直如此，Agent出現之後，AI助手從「回答問題」變成「自主完成任務」，需要持續地規劃步驟、調用工具、檢查結果、重新規劃。這些密集的邏輯判斷和任務編排，必須依靠CPU。

Agent推理需求是客觀因素，在GPU敘事籠罩之下，華爾街也同樣需要一個新的故事。

美銀研報預測，全球數據中心CPU市場規模將從2025年的270億美元飆升至2030年的1100億美元。AMD管理層更是在第一財季的電話會上，激進地將2030年服務器 CPU的總潛在市場目標從18%的年複合增長率翻倍上調至35%+，直指1200億美元。

Evercore ISI（思高研究）報告提出了一個概念——CPU復興。最近也有不少類似的話題，它實際上說的也就是CPU重新走到舞台中央。

比例在變，市場規模也在變，剛剛成為數據中心之王，且擁有更低總擁有成本的AMD，將迎來自己最好的時候。

雙引擎加速

CPU需求快速增長，逐步將AMD推向兆美元市值。

只不過，即便需求配比在調整，CPU的成長不意味著是對GPU的取代，在AMD的體系裡，它們更像是兩個同時加速的引擎組合。

蘇姿豐在高管解讀財報的環節，也明確了雙重驅動力的觀點，她說：「EPYC服務器CPU的強勁需求，以及Instinct GPU出貨量都將持續攀升。」

CPU與GPU業務同步呈現加速態勢，這種增長的態勢在半導體周期中不多見，它代表着AMD不再單純依靠單顆晶片的性能去拼市場，而是通過CPU和GPU的組合拳，提供系統級的方案，從單一的算力供應商，向全棧計算方案解決商轉型，以此來優化算力客戶的總擁有成本，與Meta的深度合作是這一戰略的樣本。

2026年2月，Meta與AMD簽署的並非單純的GPU採購協議，而是將6吉瓦的Instinct MI450 GPU與第六代EPYC服務器CPU進行訂單捆綁。

Meta選擇這種深度捆綁方案，核心考慮在於針對兆級參數Llama 4及其後續Agent集群的「端到端」優化，CPU+GPU捆綁的方案，能夠有效縮減系統層面的指令延遲。比如基於Infinity Fabric互連技術，打破了傳統架構「內存牆」的問題，實現EPYC處理器與Instinct加速器之間無縫、超低延遲的數據交換與統一內存共享。

蘇姿豐在電話會議中對此解釋稱：「我們是從實際工作負載出發來設計晶片的。」AMD基於Llama模型的運行特性，實現了從底層架構到系統層面的定製化開發。

與此同時，高盛也在研報中指出，「CPU+GPU」的套餐，不僅拉高了單筆訂單的價值，更通過架構上的深度綁定，讓雲廠商在使用後很難再轉向其他方案。

在與OpenAI 6GW GPU算力的合約中，這一趨勢同樣有所反應：其GPU供應協議中，CPU的部署規劃被同步納入。「客戶已經在同步規劃CPU和加速器的部署，這是一個關鍵的市場信號。」蘇姿豐說。

財務數據印證了邏輯的正確性。

第一季服務器CPU營收年增率增長超50%，第二季指引上修為70%以上的增長。與此同時，Instinct GPU系列正處於出貨爬坡期，下半年MI450將進入大規模放量階段。兩個引擎，正在協同放大AMD數據中心業務的成長空間。

過去，NVLink和CUDA構建了一個封閉的生態，而AMD始終堅持開放的理念，在由Agent定義的新賽道上，AMD試圖通過在CPU市場的存量優勢，結合GPU的平台組合，輸出一套更具通用性且難以在短期內被復刻的「雙引擎標準」，撬開英偉達封閉的大門。以UALink為例，作為AMD與全球產業夥伴共同推進的開放互聯標準，目前已經吸引了全球70多家成員參與，其中也包含多家中國企業。

所以，如果要問AMD和英偉達的差別是什麼，這也可能是一個具象化的差異所在。

蘇姿豐的下半場

憑藉數據中心之王、CPU崛起、GPU+CPU雙引擎這三個故事，華爾街和投資者給AMD打出了7000億美元市值的高分，也是對蘇姿豐近12年CEO生涯的正向反饋。

在最近一次採訪中，面對「玻璃懸崖」的提問，她說：「當我接任時，外界普遍看衰，認為AMD快倒閉了，但我看到的是一家擁有偉大工程底蘊的公司，只是執行力不穩定。我沒有把它看作陷阱，而看作是我的夢想工作。」

如果說將AMD徹底融入AI時代，是上半場的目標，那麼下半場的目標就應該是轉型之後的業績暴增，而反映在市值上，最近的一個里程碑就是兆美元。

2025年11月金融分析師日上，蘇姿豐說：未來三到五年內年均增長超過60%，把數據中心年營收推向1000億美元，並在戰略時間框架內實現年度每股收益超過20美元。

以本季度57.7億美元折算，AMD數據中心的年化收入約230億美元。要在五年內到1000億，這個數字需要再翻兩番以上。支撐這些目標的，是一條沒有容錯空間的產品鏈：從EPYC Venice、MI450，到Helios機架系統，再到ROCm生態。

關於ROCm，有一個頗為有趣的反轉。2024年12月，SemiAnalysis創始人迪倫·帕特爾發了一篇報告，點名AMD的ROCm軟體棧漏洞叢生。報告發出不到24小時，蘇姿豐親自聯繫了帕特爾。第二天早上7點，她坐在那裡，聽SemiAnalysis的工程團隊逐一匯報每一個bug和改進建議，整整90分鐘。

也正是因為這種態度，SemiAnalysis在2025年4月重寫了那篇文章，結論從「未能成為有效競爭者」翻轉為「AMD已進入戰時模式，2026年下半年MI450X有望正面對抗英偉達」。

蘇姿豐還在CES的舞台上請來了OpenAI總裁格雷格·布洛克曼、Luma AI首席執行官、Liquid AI首席執行官，以及AI教母李飛飛。

算力流向哪裡，蘇媽就把那裡的人請上台。

來源：金色財經

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