華納兄弟探索 (WBD-US) 周四 (26 日) 美股盤前公布 2025 會計年度第四季 (截至去年 12/31) 財報，營收與獲利雙雙下滑，凸顯這家媒體巨頭在傳統電視與電影業務承壓之際，正面臨激烈併購競逐帶來的不確定性。

該公司第四季營收年減 6% 至約 94.6 億美元，符合市場預期；調整後息稅折舊攤銷前盈餘 (EBITDA) 降至 22.2 億美元，但仍優於華爾街預估。旗下電視網路業務 (包括 CNN、TNT 與 HGTV) 營收下滑 12% 至 42 億美元，受廣告與發行收入減少拖累，調整後 EBITDA 大減 27% 至 14.1 億美元。華納該季失去美國職籃 NBA 轉播權，也進一步衝擊收視與廣告表現。

電影與電視製作部門營收年減 13% 至 31.8 億美元，低於市場預估的 33.7 億美元，電影、影集與電玩收入均走弱，部門獲利下滑 23%。分析指出，電影部門在假期季度缺乏大型院線作品，加上電視內容續約時點影響，使收入承壓。

相較之下，串流業務表現相對穩健。HBO Max 受熱門影集帶動，單季新增 350 萬名訂戶，全球用戶總數達 1.316 億。串流營收年增 5% 至約 27.9 億美元，但因部分發行協議終止，調整後獲利微幅下滑至 3.93 億美元。

財報公布之際，華納正陷入高張力的競購戰。派拉蒙 Skydance(PSKY-US) 上周將收購報價提高至每股 31 美元，試圖挑戰華納與 Netflix(NFLX-US) 原訂每股 27.75 美元的交易安排。董事會表示，尚未認定修訂後提案是否優於現有協議，但將持續評估。若出現更佳方案，Netflix 可在四個營業日內選擇提高出價或退出。

華納兄弟探索四年前合併成立，長期面臨傳統有線電視用戶流失與串流競爭壓力，公司仍背負逾 320 億美元債務。儘管基本面承壓，自去年 9 月傳出派拉蒙有意收購以來，股價已反彈約 130%。市場關注焦點將轉向董事會對交易的最終立場，以及串流成長能否彌補傳統業務下滑。