黃金價格周四 (26 日) 重拾漲勢，收復每盎司 5200 美元關卡，儘管仍低於 1 月份創下的近 5600 美元歷史高點，但一些市場分析師相信，這波牛市尚未結束。

MKS PAMP 研究與金屬策略主管 Nicky Shiels 在最新報告中表示，若以歷史標準衡量，目前的黃金牛市仍處於「中期」階段，且具備進一步上漲的空間。

歷史周期的啟示：潛在目標價 6750 美元

Shiels 檢視了過去 50 年來的 5 次黃金牛市。目前的周期已持續 39 個月，期間金價上漲超過 200%，白銀上漲約 350%，而美元則下跌了 13%。她指出，目前的表現符合周期的中期特徵。若黃金能複製過往周期的平均持續時間與表現，這意味著到今年 10 月（即美國期中選舉期間），金價預計將達到每盎司 6750 美元。

宏觀結構的轉變：黃金成為「系統性避險工具」

她指出，這次牛市與以往不同，主要受到幾個重大的結構性轉變支撐：

• 財政脆弱性：全球債務水平高企與持續的赤字，強化了「財政主導」的現象。
• 政治與經濟格局：美國政治兩極化加深、全球貧富差距擴大，加上中國作為強大經濟對手的崛起，使得黃金逐漸打破與實質利率的傳統關聯，演變為一種更廣泛的「系統性避險工具」。
• 美元走勢：目前美元 13% 的跌幅是歷次周期中最輕微的，若未來出現觸發美元進一步走軟的因素，將為金價提供更強的動力。

多元化的需求支撐

報告強調，各國央行的持續買盤是支撐高金價的核心支柱。特別是新興市場央行仍有巨大的追趕空間，若要與已開發國家的黃金儲備水準持平，估計還需要 22000 噸的黃金，這相當於全球 6 年的原產供應量。

在零售市場方面，需求也呈現多元化趨勢。從 Costco 的實體金條銷售到數位交易所的黃金掛鉤代幣，零碎化持有讓更廣泛的資本得以參與。與此同時，機構投資者對黃金的配置目前仍處於投資不足的狀態，顯示後市仍有資金流入空間。

風險與展望

儘管黃金前景看好，但 Shiels 也提醒，若地緣政治局勢改善、美元持續走強，或美國財政政策發生重大轉向，都可能成為阻礙金價上漲的逆風。此外，相較於黃金，白銀的走勢已更接近 2008-2011 年的周期表現，暗示白銀可能比黃金更接近這波漲勢的尾聲。