在科技股重挫、比特幣陷入週期性寒冬、美元走弱以及貴金屬遭到「迷因化」炒作的市場震盪之後，一個看似反常卻並不意外的現象逐漸浮現：長期被視為「乏味」的傳統產業股票，正迎來數十年來最亮眼的開年表現。

根據《巴隆周刊》報導，儘管國際油價明顯回落、全球原油供應看似過剩，能源股卻展現強勁韌性。今年以來，埃克森美孚 (XOM-US) 股價累計上漲逾 20%，雪佛龍 (CVX-US) 也上揚約 16%。

消費者在高通膨環境下普遍縮減開支、抵制價格持續上調，但必需消費品板塊卻意外成為資金避風港，1 月表現創下 1997 年以來最強。好市多 (COST-US) 年初至今上漲約 15%，沃爾瑪 (WMT-US) 本週稍早市值更突破 1 兆美元大關。

此外，隨著大宗商品價格回升，原本沉寂的原材料板塊也同步受惠。今年以來，費利浦 · 麥克莫蘭銅金公司 (FCX-US) 、紐蒙特 (NEM-US) 等礦業企業所在的板塊整體漲幅達 11.4%。

基本面支撐輪動行情

分析指出，三大非科技板塊的走強並非單純資金避險，而是有其基本面支撐。

能源股受惠於 AI 投資熱潮帶動的電力需求預期；在食品價格通膨創高的背景下，消費支出更偏向「在家消費」，推升必需消費品表現；而商品價格上漲，則直接改善礦業公司的獲利前景。

凱投宏觀副首席市場經濟學家 Jonas Golermann 指出，這股趨勢在一定程度上反映了近月美國經濟數據的改善。相較於押注長期 AI 願景的科技股，非科技類股通常被視為對經濟前景更為敏感。

市場風格切換也清楚反映在指數走勢上。今年以來，標普 500 等權重指數上漲近 5%，而市值加權的標普 500 僅小幅上漲 0.74%；科技股權重較低的道瓊工業指數上漲 3.3%，距離 50,000 點僅一步之遙；羅素 2000 中小型股指數則漲 6.2%。

分析指出，部分投資人似乎已對「數千億美元 AI 投資何時轉化為實質回報」感到不耐。微軟 (MSFT-US) 第四季財報，以及市場對亞馬遜 (AMZN-US) 高達 2,000 億美元資本支出目標的冷淡反應，都顯示資金態度正在轉變。

市場廣度改善，巨型科技股失色、AI 效應外溢至實體經濟

同時，資金自科技股流向實體產業，也有助於緩解市場長期存在的「廣度不足」問題。

標普道瓊指數公司數據顯示，截至去年 11 月，標普 500 指數年內約 88% 的漲幅來自前 100 大成分股；但此後，市值較小的 400 檔股票反而貢獻了指數漲幅的 76%。

今年以來，市值最大的六家科技巨頭中，有四家股價處於下跌區間，表現最佳的蘋果 (AAPL-US) 漲幅也僅約 3.2%。

分析人士認為，本輪輪動另一個關鍵因素，是市場重新評估 AI 對實體經濟的影響。

從能源面來看，電力需求成長預期明確；在材料方面，資料中心建設與 AI 技術推動了對白銀、稀土等關鍵原料的需求；而在利潤微薄、物流壓力沉重的必需消費品產業，股價可能已提前反映 AI 提升效率、降低對昂貴企業軟體依賴的潛在效益。

投資人顯然願意押注這樣的前景。美國銀行 (BAC-US) 數據顯示，流入必需消費品股票與 ETF 的資金規模，已創下 2008 年以來新高。該行分析師指出，主動型基金對該板塊的配置仍偏低，後續仍有上行空間。

從獲利角度來看，非科技板塊同樣展現穩健表現。能源、原材料與必需消費品三大板塊，預計將貢獻標普 500 去年第四季約 6,264 億美元總獲利的 11%，高於 2024 年的 6.6%。

恒達理財（Edward Jones）資深全球策略師 Angelo Kourkafas 總結表示，在多年由科技股主導的行情之後，市場力量的天平正在轉移，並為多元化投資組合創造新的機會。