華爾街對軟體股的態度，正從常規的看空迅速轉向極端的「末日論」。隨著人工智慧可能對傳統軟體業帶來毁滅性衝擊的擔憂達到頂點，軟體股遭遇「投降式」拋售。

高盛分析師 Ben Snider 及其團隊在最新發布的報告中，罕見地將當前的軟體行業，與 2000 年代初被互聯網顛覆的報紙行業、以及 90 年代末遭遇監管重錘的煙草行業並列討論，表明了極為看空的觀點。

高盛指出，當前股價下跌反映的是對軟體行業長期增長與利潤率的根本性懷疑。即便目前軟體股估值已跌至 2014 年以來的低位，但歷史經驗顯示，股價見底取決於「盈利預期」何時企穩，而非估值是否便宜。

高盛指出，過去一周，軟體股成為 AI 衝擊敘事的 “風暴中心”，軟體股一周暴跌 15%，較 2025 年 9 月高點累計回撤 29%，高盛編制的「AI 風險敞口籃子」(GS AI at Risk) 年初至今跌幅已達 12%。傑富瑞證券 (Jefferies) 將此現象稱為「SaaS 末日」，形容交易員正不計代價地逃離該行業。

這場崩盤的直接誘因是 AI 初創公司 Anthropic 推出的一系列新工具，包括面向法務團隊的生產力工具以及 AI 協作工具「Claude Cowork」。此外，「氛圍編程」(vibe-coding) 技術的興起，讓無經驗用戶也能搭建軟體，大幅降低了編程門檻，嚴重威脅傳統 SaaS 的定價權與產品模式。

Google 推出的 Project Genie 也因能創建沉浸式世界而重創遊戲股。市場擔憂 AI 不再只是提高生產力，而是正直接威脅軟體公司的護城河與存在價值。

軟體股的暴跌已波及私募股權 (PE) 與私募信貸領域。阿波羅 (Apollo)、黑石(Blackstone) 與 KKR 等巨頭股價紛紛重挫。近年來，私募資本將軟體視為具備高黏性收入的優質資產，使其在商業發展公司 (BDC) 的投資佔比從 2016 年的 10% 翻倍至目前的約 20%。瑞銀警告，若 AI 引發企業激進變革，私募信貸的違約率恐飆升至 13%，引發「軟體 - PE」的惡性循環。

面對高度不確定性，資金正加速從 AI 風險敞口流向工業、能源、化工及銀行等「現實經濟」部門。雖然部分投資者如 Sycomore 認為這對微軟等潛在贏家是買入契機，但多數機構如 Piper Sandler 已下調 Adobe 等軟體公司的評級。摩根大通直言，目前難以分辨誰會是這場顛覆性變革中的贏家，軟體行業的前景正陷入前所未有的迷霧中。