巴隆周刊 (Barron’s) 報導，波克夏 (BRK.B-US) 在 Covid-19 疫情後最棒的投資就是日本五大商社，今年來隨日股大漲，波克夏持股價值從 2019 年開始投資的 138 億美元，到最近已經逼近 400 億美元，足足翻漲兩倍。

五大商社今年股價全面上漲

這五大商社分別為：伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產、住友商事，市值從住友商事的 46 億美元到超過 100 億美元的三菱商事，而波克夏目前對每家公司的持股比重平均為 9%。

這五檔股票在 2026 年全數上漲，其中三菱商事與丸紅股價約上漲 20%，表現優於基準指數東證指數 (Topix) 的 7% 漲幅。

波克夏的投資成本為 138 億美元，意味著這筆投資幾乎已翻為當年的三倍。這項投資始於 2019 年，並於 2020 年 9 月由波克夏正式公開，身為董事長的巴菲特則在一年前的致股東信中，首度披露投資成本，並詳細說明布局。

日元貶值效應

上述計算未納入匯率收益，原因在於波克夏實質上已透過發行日元計價的債務來規避日元曝險，以支應相關收購。巴菲特曾透露，截至 2024 年底，波克夏的日元借款已帶來超過 20 億美元的稅後收益。

這反映出自 2020 年以來，日元兌美元貶值約 40% 的效應。日元走弱意味著償還這些債務所需的美元金額減少，使其在美元計價下的負債規模縮小。

五大商社的經營策略各異，業務涵蓋天然資源與基礎建設相關的投資與貿易，以合計市值來看，對五大商社的投資目前位居波克夏第三大股票投資，僅次於蘋果 (AAPL-US) 與美國運通(AXP-US)。

切中股神投資風格

投資日本商社吻合巴菲特經典的投資標的──價格低廉、遭市場誤解，而且不在主流投資人的掃瞄雷達範圍。波克夏當初買進時，整體本益比不到 10 倍，後來由於獲利成長與本益比擴張，為波克夏帶來「雙重紅利」。

巴菲特在去年的股東信中寫道：「波克夏於 2019 年 7 月首次買進這五家公司。我們只是檢視了它們的財務紀錄，便對其股價之低感到驚訝。隨著時間推移，我們對這些公司的敬意持續加深。」

他並指出：「這五家公司在適當時機都會提高股利，在合理情況下回購自家股票，它們的高階管理團隊在薪酬制度上，也遠比美國同業來得保守。」

巴菲特表示，波克夏計劃「非常長期」持有這些持股，未來也可能將持股比率提高至 10% 以上，但不會遠超過該水準。

他寫道：「我預期阿貝爾 (Greg Abel) 以及他的接班人，將在未來數十年持續持有這項日本投資，波克夏也將在未來，與這五家公司尋找更多具生產力的合作方式。」已於今年初接任波克夏執行長一職。

疫情以來少見成功案例

巴隆指出，自 Covid-19 疫情以來，波克夏在股票投資上大獲成功的案例並不多，去年投資 Alphabet(GOOGL-US) 是少見的例子。

這段期間，波克夏錯失多項投資機會，也出現一些不理想的投資，例如西方石油 (OXY-US) 與派拉蒙(PSKY-US)，並在 2020 年至 2022 年間選錯出售多檔大型銀行股的時機。

不過，日本商社的投資再次展現巴菲特獨到的投資功力，成為一筆相當亮眼的成功案例。