比特幣週四 (5 日) 迎來更大的拋售狂潮，直接摜破 6.3 萬美元關卡，讓企業持幣策略承受更大考驗。全球最大企業比特幣持有者 Strategy(MSTR-US) 週四盤後公布第四季淨損 124 億美元後，該股週四崩跌 17%，收在 2024 年 5 月以來最低水準，盤後續跌。市場關注，該公司長期奉行的「永遠不賣比特幣」立場是否有所鬆動。

Strategy 週四盤後公布財報遜色，依一般公認會計原則 (GAAP) 計算，淨損 124 億美元，每股虧損 42.93 美元，明顯低於分析師預估的每股虧損 0.08 美元；營收為 1.23 億美元，略高於市場預期的 1.19 億美元。

FactSet 數據顯示，Strategy 週四單日市值蒸發超過 60 億美元，收盤市值降至約 307.4 億美元。

Strategy 名義上仍為軟體公司，但自 2020 年起將比特幣作為主要財庫資產，至今累積持幣已近六年。隨著比特幣近期大幅回落，公司在本季的虧損狀況也進一步惡化，但管理層仍強調長期持有策略不變。

Strategy 財務長 Andrew Kang 在財報後與分析師的電話會議中表示，公司核心方向未改，「無論短期市場循環如何，我們的焦點都保持一致」。他指出，短期波動雖可能造成市場不安，但 Strategy 的定位是長期布局。

執行長 Phong Le 也在會議中向投資人喊話，特別是首次接觸 Strategy 的新投資人。他表示，當前市場環境確實具挑戰性，但加密貨幣基本面與公司優勢並未改變，並建議投資人「撐住」。

Strategy 董事長 Michael Saylor 同樣在隨財報發布的聲明中重申，公司已建立由 713,502 枚比特幣構成的「數位堡壘」，並稱其符合公司「無限期持有比特幣」的長期視野。這批持幣規模包含公司 1 月新增買入的 41,002 枚比特幣。

Strategy 也重申，公司仍保有 22.5 億美元準備金，稱可提供超過 2 年半的資金覆蓋，以支撐股利相關義務，並有助提升信用結構。Kang 表示，公司資本結構目前「比以往任何時候都更強、更具韌性」。

不過，隨著股價與比特幣同步下跌，市場也開始聚焦一項關鍵估值指標 mNAV(市值對淨資產價值倍數)。該指標以公司市值除以其比特幣持倉市值計算。報導指出，目前 mNAV 約為 0.68，意味 Strategy 的市值已低於其比特幣持倉市值，與公司過去長期維持溢價的情況不同。

Phong Le 去年 11 月曾在一場 Podcast 中表示，若 mNAV 跌破 1 且公司無法取得其他資金來源，「就會賣出比特幣」。這也使市場擔憂，在 mNAV 失守 1 之後，公司未來是否可能被迫調整持幣策略。

比特幣 (BTC-US) 週四下跌 11.1%，跌破 65,200 美元，創 2024 年 10 月以來新低。截稿前，該幣週五回彈 1.64%，至 64,153.24 美元，交易波動劇烈，在早盤觸及 60,008.52 美元的低點後，價格在漲跌之間搖擺不定。

市場另一個焦點在於，Strategy 的比特幣持倉成本已高於現價，公司持有比特幣平均成本約為每枚 76,052 美元，依目前市價計算，其持倉市值已較成本低約 78 億美元。

值得注意的是，這與 Saylor 去年 10 月在第三季財報電話會議中的說法形成對比。當時他提到川普政府推動美國成為「比特幣超級強國」，並引用總統立場稱「永遠不要賣掉你的比特幣」。

不過，Strategy 近期仍持續展現融資能力，公司透過發行特別股與普通股籌資，以支撐其持續買入比特幣的策略。

市場預期，在 mNAV 跌破 1 後，公司未來如何在籌資、持幣與風險控管之間取得平衡，將成為投資人與分析師後續關注的焦點。

Benchmark Capital 分析師 Mark Palmer 在財報公布前指出，投資人關注的是，在加密市場與整體金融環境同時惡化之際，公司將如何進行支撐其持續買幣策略所需的籌資。