近期美股市場呈現極為罕見的「結構性分化」。2025 年 10 月底至今，軟體類股與雲端運算類股分別大幅修正了 26.1% 與 20.6%，然而同期間標普 500 指數卻逆勢微漲 0.2%。這種大盤指數與軟體子板塊走勢的劇烈脫鉤，顯示市場並非面臨系統性風險，而是正針對特定產業進行劇烈的價值重估。當市場資金因擔憂「AI 替代效應」而撤離美國軟體類股板塊時，這究竟是長線基本面的轉折，還是市場情緒過度反應下的非理性錯殺？

1. AI 巨浪下的軟體股寒冬：被取代的恐慌

近期美國軟體類股（SaaS）經歷了一波顯著的估值修正，這並非單純的市場回調，而是投資人對於「AI 取代軟體」敘事的深層焦慮。過去十年，「軟體吞噬世界」是華爾街的金科玉律，但隨著生成式 AI 的爆發，市場開始擔憂 AI 將反過來「吞噬軟體」。投資人擔心，如果 AI Agent（代理人）能夠自主編寫程式、處理客戶服務甚至管理數據，那麼傳統軟體公司依賴的「席位訂閱模式」（Seat-based Pricing）將面臨崩潰。因為當 AI 大幅提升效率，企業將不再需要僱用大量員工來操作軟體，導致軟體採購需求下降。這種對商業模式被顛覆的恐懼，促使資金從高估值的應用層軟體中撤出，引發了這波下跌潮。

2. 硬體同步下跌的矛盾：市場邏輯的非理性斷裂

然而，如果我們將視野擴大到整體科技板塊，會發現一個極不合理的現象：在軟體股因「AI 太強大」而下跌的同時，AI 基礎建設的硬體類股竟也跟著回調。這裡存在著一個巨大的邏輯矛盾——如果市場真心認為 AI 強大到足以取代傳統軟體與人類工作流，那麼這意味著 AI 的運算需求（Compute Demand）是真實且巨大的。AI 要能取代軟體，背後必須依賴龐大的算力支撐，這對 GPU、伺服器、散熱與晶片製造等硬體供應鏈應是極大的利多。因此，如果軟體是因為 AI 的成功而跌，硬體就不應該跌。目前的硬體回調，反映出市場情緒的過度恐慌與短期資金的獲利了結，這種無視基本面邏輯的「錯殺」，反而為理性投資人提供了絕佳的觀察機會。

3. 迎接 AGI 元年：佈局生產力革命的贏家

展望今年，我們極可能迎來 AGI（通用人工智慧）的元年，同時也是人類歷史上「生產力提升」最顯著的一年。在這場技術革命中，舊有的產業護城河將被填平，新的龍頭將會誕生，我們將看到更頻繁的產業輪動與權值股更替。在這種高度不確定卻又充滿爆發力的環境下，試圖單壓某一家軟體公司是高風險的賭注。相對地，透過佈局整體市場來享受生產力提升的紅利是更穩健的策略。建議投資人可以關注涵蓋面廣的美國股票基金，捕捉整體經濟體因 AI 賦能而提升的價值；或是鎖定掌握 AI 物理層核心的台股基金，因為無論未來的軟體贏家是誰，都離不開台灣硬體供應鏈的軍火支援。

 鉅亨投資策略

混亂中看清未來，掌握長線佈局主軸

本輪美股下跌表面上看似由市場恐慌與資金調節所引發，實則反映出對 AI 重新定價過程中的結構性焦慮。從軟體商業模式遭顛覆的疑慮，到硬體族群因短線情緒遭錯殺，市場充斥著非理性與過度反應。鉅亨買基金建議，遇股市回檔，可採取更有紀律的逢低分批加碼策略，運用「超底王」機制把波動轉化為累積部位的機會，藉此把握後續成長潛力所帶來的中長期機會。

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