前貝萊德 (BLK-US) 美國股票首席策略師、Crossmark Global Investments 投資長 Bob Doll 警告，當前美股正處於一個「高風險的多頭市場」，雖然整體趨勢仍偏向上行，但市場結構已累積相當大的回檔風險。

根據《Business Insider》報導，Doll 表示，他刻意使用「高風險多頭」這個說法，因為多頭市場意味著股價「阻力最小的方向仍是上漲」，投資人不能完全缺席；但同時，目前的市場條件已相當成熟，隨時可能出現回檔修正。

Doll 指出，目前偏高的市場估值，加上投資人對投機行為的偏好，使得下行風險格外強烈。

他表示，最主要的兩大潛在觸發因素包括：企業獲利表現開始不如市場預期，或是在通膨仍維持高檔的情況下，聯準會（Fed）突然轉向更為鷹派的政策立場。

Doll 表示：「只要上述兩個條件中有任何一個，在高風險的環境下，下行幅度都可能相當明顯，我們顯然已經看過這樣的情況，差不多就在一年前，市場在大約六、七週內就出現了約 20% 的跌幅。」

而上週四（29 日）的市場表現，也讓投資人一窺在這種環境下，獲利轉弱會對股價造成多大的衝擊。由於投資人對微軟 (MSFT-US) 在大舉投入 AI 專案下的經營表現並不滿意，微軟股價當天重挫 12%。

Doll 指出，儘管上週三（28 日）的聯準會會議對投資人信心影響不大，但只要通膨率出現小幅回升，未來就可能埋下風險隱憂。

他表示，自己最擔心的是今年通膨率升至 3%，而非市場預期的 2%。

在他看來，市場目前已提前反映通膨將下滑的情境，若這種下降並未發生、通膨反而維持在接近 3% 的水準，本益比恐面臨數個百分點的下修，對市場而言將相當痛苦。

選股重點與 5 檔首選標的

為了在高風險市場中降低衝擊，Doll 表示，他目前最重視的選股條件，是企業是否具備「高自由現金流」，並以股東權益報酬率（ROE）作為衡量指標。

他指出，聚焦這項數據，等同於投資於經營效率高、能穩定創造獲利的公司。

Doll 說：「如果一家公司擁有高於平均的 ROE，同時自由現金流的估值又低於平均，我認為這是在瘋狂市場環境中，還能有不錯表現的一套方法。」

他進一步指出，在各產業之中，最容易找到高 ROE 標的的就是金融類股。其中，他特別看好並押注的四檔股票為：美國銀行 (BAC-US) 、摩根大通 (JPM-US) 、富國銀行 (WFC-US) 以及花旗集團 (C-US) 。

Doll 表示：「大型銀行就是最典型的例子。」他補充指出，這些銀行擁有同業中最穩健的資產負債表，而且整體估值往往比金融產業中的其他子領域來得便宜。

不過，截至 2026 年目前為止，這四檔股票股價皆呈現下跌走勢。其中，花旗在過去 12 個月的表現明顯優於其他三家，累計報酬率達 42%。

不過，整體金融類股表現則相對疲弱，SPDR 金融類股 ETF(XLF-US) 過去一年僅上漲 4%，落後於標普 500 指數。

在金融類股之外，多爾也看好生技製藥公司吉利德科學 (GILD-US) 。他指出，該公司擁有約 10 億美元的自由現金流，財務體質相當穩健。

吉利德股價 2026 年以來已上漲 16%，若以過去一年計算，漲幅更高達 44.29%。