AI換人當家！記憶體巨頭挾「議價權」接棒晶片商 成下一波錢脈

美國投資銀行傑富瑞（Jefferies）在最新發布的《貪婪與恐懼》（Greed & Fear）報告中指出，AI 熱潮帶來的產業紅利正從傳統的雲端平台與晶片設計商，轉向關鍵組件供應商，記憶體產業將成下一波 AI 競爭的主角。

該行分析師 Christopher Wood 強調，隨著 AI 支出週期進入新階段，原本掌握在科技巨頭手中的定價權，正逐漸轉移至記憶體生產商手中，預示著記憶體產業將成為下一波 AI 競爭的核心焦點。

報告分析指出，全球記憶體價格自 2025 年上半年復甦以來，其現貨與合約價格均展現出強勁的漲勢。受此帶動，SK 海力士、美光等記憶體巨頭的股價表現亮眼，反映出市場對記憶體需求的高度信心。

傑富瑞預估，光是上一季記憶體價格就已大幅上漲約 50%，這種顯著的價格攀升，不僅增強了供應商在供應鏈中的議價能力，更讓整體產業進入了一個「超級週期」。根據第三方研究機構 Counterpoint 的數據顯示，這股漲勢預計將持續到 2026 年第一季。

這種權力移轉也體現在股市表現的分化趨勢中。自去年下半年起，原本領跑市場的大型超大規模資料中心與 AI 平台領導者，其股價表現已開始落後於記憶體供應商與半導體製造商。

傑富瑞認為，這背後的主要原因在於建廠成本的暴增。目前新建晶片製造廠需要投入動輒數百億美元的資金，這使得記憶體供應商有理由要求客戶分擔部分開發與製造支出，以換取未來穩定的供貨保障，進一步確立了其在市場上的優勢地位。

然而，產業繁榮的背後也隱藏著風險與挑戰。傑富瑞提醒投資者，雖然超大規模雲端服務供應商計畫將資本支出延長至 2026 年，但市場對於這些巨額投資能否轉化為實質利潤已開始產生疑慮。

相較於記憶體供應商在短期內的明確獲利成長，那些在缺乏明確獲利證據下仍投入巨資建設基礎設施的公司，正面臨投資者更為謹慎的檢視。

AI 產業的支出週期已不再處於早期擴張階段，而是進入了追求回報率正常化的關鍵時期。當前的市場主角正在發生轉變，記憶體生產商憑藉著不可或缺的技術地位與議價能力，成為這場科技競賽中的短期贏家。

然而，AI 領域的龐大投入何時能產生足夠的利潤回報，這將是決定 AI 投資週期能否持續延續的關鍵指標。