2026 年剛開年，美國股市便釋出不尋常的通膨警訊。隨著能源與原物料類股強勢領漲、市場資金快速從大型科技股轉向價值型與小型股，分析師警告，這種結構性變化恐與 2022 年初如出一轍，可能讓傳統「60/40 投資組合」再度面臨嚴峻考驗。

根據《Business Insider》報導，市場研究機構 Sevens Report Research 創辦人 Tom Essaye 警告，傳統的 60/40 投資組合，即 60% 配置股票、40% 配置債券的平衡型基金，可能面臨重演 2022 年式大幅修正的風險。

他在近日發布的研究報告中指出，能源與原物料類股自年初以來強勢上漲，漲幅均超過 9%，遠遠領先標普 500 指數約 1% 的漲幅，這樣的走勢不容忽視。

Essaye 指出，由於能源與原物料價格最終會層層傳導至經濟其他領域，推升整體成本水準，這兩個產業往往被視為通膨的領先指標。

他表示：「能源顯然是通膨指標的關鍵因素，因為石油和天然氣價格會影響全球貿易、旅遊與物流的各個層面。原物料雖然較少被討論，但同樣是左右投入成本、並天然對通膨形成上行壓力的重要因素。」

Essaye 說：「而這兩個產業今年以來的強勁表現，隨著第一季持續推進，絕對不容忽視。」

他也補充，目前討論這類風險的分析師並不多，但這正是投資人需要留意的潛在變數。

通膨暫時溫和　但市場結構已出現異動

從表面數據來看，目前通膨相對溫和。2025 年 12 月消費者物價指數（CPI）年增率為 2.7%，雖高於聯準會 2% 的目標，但遠低於 2022 年的高點。

當年失控的通膨引發聯準會激進升息，導致標普 500 指數全年重挫 25%。

不過，Essaye 指出，原物料與能源價格的強勢走勢，正好伴隨著市場更廣泛的結構性轉變，包括資金由成長型股票轉向價值型股票，並且從大型權值股流向小型股與運輸類股，這些都可能是未來市場動盪的警訊。

他並特別點出，標普 500 等權重指數、羅素 2000 指數，以及先鋒價值型指數（Vanguard Value Index）近期出現明顯的超額表現。

他特別點名，標普 500 等權重指數、羅素 2000 指數，以及先鋒價值型股票指數（Vanguard Value Index）近期表現明顯優於大盤，顯示資金輪動已悄然展開。

資金輪動令人想起 2022 年的開端

Essaye 寫道：「市場上已廣泛討論，一股資金輪動正在成形，資金正從在 2025 年底前帶動大盤上漲的大型科技股，轉向『市場的其他部分』。」

他指出，類似的輪動現象曾出現在 2022 年初，最終演變成傳統 60/40 投資人「近百年來最痛苦的一年之一」。

Essaye 認為，如今這樣的情境可能在 2026 年再度上演，而各產業年初至今的表現，正為這種憂慮添柴火。

目前市場普遍預期，2026 年通膨將維持相對溫和，並已反映聯準會今年可能降息兩次的情境。

不過，並非所有華爾街機構都認同這樣的樂觀預期。摩根大通 (JPM-US) 已警告，市場的這些預期可能並不正確。

該行本月稍早指出，預期 2026 年不會出現降息，並預測聯準會下一次調整利率的方向，將是在 2027 年升息。