根據高盛最新報告，美國聯準會（Fed）在 12 月降息幾乎已成定局「毫無懸念」。市場普遍預期本次會議將下調聯邦基金利率 25 個基點。

高盛同時指出，2026 年的寬鬆路徑已逐步明確，基準情景下聯準會將把利率降至 3%-3.25% 的終端水準。

高盛指出，9 月非農就業數據雖延遲公布，但已鞏固了 12 月 9-10 日 FOMC 會議降息 25 個基點的市場預期。

紐約聯儲主席威廉斯支持近期進一步調整利率，認為就業市場降溫加劇下行風險，而通膨上行風險則有所緩解，與聯準會主席鮑爾及多數投票委員立場一致。

隨後 12 月 16 日非農及 18 日 CPI 公布的時點晚於會議，難以改變降息決策。

高盛預測，基準情景下聯準會在 2025 年 9、10、12 月連續降息後，2026 年 1 月將暫停，3 月與 6 月各再降 25 個基點，使聯邦基金利率最終降至 3%-3.25%。

若出現經濟衰退情景，降息幅度將更大；若通膨居高不下，可能暫停寬鬆。

美國經濟回暖，就業隱憂浮現

高盛報告指出，美國經濟預計在 2026 年加速增長，但就業市場面臨壓力，尤其是高學歷群體，成為潛在風險。

2026 年美國實際 GDP 增速預計回升至 2%-2.5%，主要受惠於關稅拖累減弱、減稅政策落地與金融環境寬鬆。

核心 PCE 通膨率在 9 月為 2.8%，但若剔除關稅與金融服務價格因素，核心通膨已接近 2%，預計 2026 年將進一步回落，無明顯第二輪通膨效應。

不過，就業市場風險值得關注。儘管 9 月非農就業新增 11.9 萬人高於預期，但就業增長趨勢僅為 3.9 萬人，顯示勞動市場動能放緩。

10 月替代指標進一步顯示，就業情況再次下滑，挑戰者裁員、WARN 裁員通知，以及財報電話會議中提及裁員的頻次近月顯著上升。

高學歷群體的就業惡化尤為明顯：25 歲以上大學及以上學歷者失業率自 2022 年低點上升 1 個百分點至 2.8%，漲幅達 50%；20 至 24 歲高學歷群體失業率升至 8.5%，較低點上升 3.5 個百分點，漲幅高達 70%。

考慮到高學歷群體佔勞動力總量約 40%，其勞動收入占比達 55% 至 60%，就業疲軟可能對整體消費產生拖累效應。

全球經濟分化明顯

全球經濟體表現呈現分化，其中中國以出口為導向的策略、德國工業面臨壓力，以及英國擁有較大貨幣寬鬆空間，將成為主要特徵。

• 中國：出口導向策略將成核心，預計 2029 年經常帳順差占全球 GDP 比重將創單一經濟體歷史新高，可能對其他國家製造業就業造成衝擊。
• 德國：短期經濟復甦，但受中國出口壓力影響，潛在增長率僅 0.5%，歐元區整體成長下調，歐洲央行大概率不會重啟寬鬆。
• 英國：11 月失業率升至 5%，若 11 月 26 日預算案出台增稅與能源減免組合，英國央行將開啟大幅降息，2026 年可能再降三次 25 個基點。

資產配置展望：警惕 AI 估值透支，債市分化，非美貨幣升值

高盛指出，2026 年資產配置將呈現「股債分化、貨幣重估、商品先抑後揚」的特徵，其中 AI 板塊估值風險尤需關注。

股市：AI 估值透支，美股長期回報低於非美市場

AI 相關企業的資本開支從長期看仍合理，未來 10-15 年 AI 帶來的資本收入現值基準約為 8 萬億美元，區間在 5 萬至 19 兆美元。

但股市已提前反映這一增長預期。2022 年 11 月至 2025 年 11 月，AI 相關企業（包括半導體、科技巨頭及私人 AI 公司）市值增長 19 萬億美元，接近估值上限。

高盛預測，美股未來 10 年回報率將低於歷史均值及非美市場。

債市：美債上行，英債下行

10 年期美國國債收益率未來 10 年有望升至 4.5%，儘管聯邦基金利率保持在約 3%，主要驅動因素為財政狀況惡化。

日本國債收益率也面臨上行壓力，而英國國債收益率則將隨通膨回落而下降。

貨幣與商品：非美貨幣升值，油價先跌後漲

日元、人民幣及其他亞洲貨幣目前被嚴重低估，預計未來將大幅升值，升幅主要集中在後期。2026 年油價因供應過剩而下跌，但到 2028 年，布倫特原油價格有望回升至 80 美元 / 桶，低油價將抑制非 OPEC 供應。

2026 年投資三大主線：降息、分化與避險

高盛總結，2026 年投資核心策略可概括為三大方向：

首先是政策紅利主線。高盛建議把握聯準會降息節奏，關注利率敏感資產，如成長股、房地產相關板塊，並留意英國降息帶來的英鎊資產機會。

其次則是全球分化主線。高盛指出，中國出口鏈企業受益，但需避開「中國衝擊 2.0」影響的德國等工業股；美股 AI 估值透支，可轉向估值更合理的非美市場。

最後則是資產重估主線。高盛建議布局低估非美貨幣，耐心等待油價回調後的多頭機會，債市避開美債長期上行風險，關注英國國債。

不過，高盛最後也警告，需留意美國高學歷群體就業惡化拖累消費，以及中國順差過高引發的貿易摩擦，建議透過跨資產、跨區域配置以平衡收益與風險。