比特幣近日從 10 月初的高點急劇回落，幅度超過 30%，加密貨幣總市值蒸發約一兆美元。比特幣價格在 11 月 21 日一度跌至約 8 萬美元，周一 (24 日) 基本穩定在 8.6 萬美元附近。

德意志銀行 (Deutsche Bank) 在最新報告中，分析師 Marion Laboure 和 Camilla Siazon 列出五大理由，認為這些原因驅動了這波大跌。

一、股市與風險情緒的普遍下滑 

比特幣與全球風險資產同步下跌。由於對美國政府關閉、中美貿易緊張關係再現以及人工智慧相關估值擔憂的影響，美國股市走弱。今年以來，比特幣與主要美國指數的相關性有所攀升，與那斯達克 100 指數 (Nasdaq 100) 的相關性達 46%，與標普 500 指數 (S&P 500) 的相關性則為 42%。

分析師指出，自 10 月以來，比特幣的行為更像是一檔高成長科技股，而非無相關性的價值儲存工具。近期相關性急劇上升，已達到與 2022 年 COVID 疫情導致市場壓力時相似的水平。

二、美國貨幣政策轉向鷹派 

儘管聯準會在 10 月進行了 25 個基點的降息，但其緊縮的措辭仍震撼了加密市場。在主席鮑爾表示「在 12 月的會議上進一步降息並非板上釘釘的結論」後，比特幣在 10 月 29 日下跌了 1.22%。聯準會利率軌跡的進一步不確定性，可能會繼續刺激比特幣表現的進一步下跌。今年截至目前為止，比特幣的回報率與聯準會利率呈現 - 13% 的負相關。

三、監管不確定性與《明晰法案》受阻 

由於《數位資產市場明晰法案》(Digital Asset Market CLARITY Act) 在參議院的進展受阻，夏季加密市場的動能消退。這一延遲，加上對去中心化金融 (DeFi) 規則的政治分歧，對市場採用和流動性造成壓力。比特幣的波動性已從八月的 20% 低點躍升至 39%，而美國零售加密貨幣的使用率也從七月的 17% 下滑至 10 月的 15%。

四、機構資金流出與流動性稀薄 

在 10 月 10 日的拋售期間，交易所的流動性顯著稀薄，賣方流動性 (ask-side liquidity)「在數分鐘內實際上消失」。訂單簿深度仍低於 10 月初的水平。同時，機構投資者一直在從比特幣工具和 ETF 中撤回資金。這促使總加密市場資本化自高峰以來下跌了約 24%。

五、長期持有者獲利了結 

德意志銀行認為，此次修正與過去不同，長期持有者在上個月拋售了超過 800,000 枚比特幣，這是自 2024 年一月以來的最高水平。不斷上升的波動性與更廣泛的加密市場下跌，促使資深投資者也減少了持倉。恐懼與貪婪指數 (Fear and Greed Index) 在 11 月 21 日跌至 11，為今年最低點。

分析師總結指出，儘管比特幣趨於成熟，但近期回調的力度仍足以促使長期持有者進行去風險操作，從而強化了近期的看跌動能。市場參與者之間關於槓桿交易在拋售期間被追加保證金的討論，也對看跌情緒無益。